1997年亚洲金融危机

单讲正史太枯燥了，所以在第八部分增加了野史，不喜欢看正史的，可以直接看第八部分。

不过，事先说明，正史不一定正确，野史也不能全假，历史就像被人打扮的小丫头，真实面目，真的看不清，更说不清。

一、游戏规则

美国在西方的统治地位源于二战，因为西方所有国家要从美国拿到军火，用黄金购买。战后，所有西方国家黄金储备降低，美国储备了世界60%以上的黄金。1944年美国召集44个国家或政府签订了布雷顿森林体系，美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩。[1]

1971年布雷顿森林体系解体。基辛格推动将美元和石油挂钩。[2]自此，各国货币仍以美元为锚。

二、游戏背景

20世纪80年代末90年代初，亚洲经济神话吸引了大量的海外投资者前往东南亚国家，如泰国、马来西亚、印度尼西亚。热钱涌入这些国家的房地产等投机性行业，促使腐败横行。[3]

20世纪90年代初期，日本经济泡沫破裂以后采取长期的低息政策，诱发了大规模的利差交易，投资者纷纷借入日元购买其他币种的高收益资产。钱从低息地区流往高息地区，如同水从高往低流，落差的势能产生了大量的流动性。[4]

1994年1月1日，人民币官厅汇率与外汇调剂价格正式并轨，中国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。各国资金涌入中国，周围国家经济开始疲弱。[5]

同时，美国经济开始复苏，美联储提高利率以抑制通货膨胀，美元升值。[6]

因此，通过联系汇率制度和美元挂钩的东南亚国家出口减少，货币面临贬值压力。这些东南亚国家依赖于中短期外资贷款维持国际收支平衡和联系汇率制度。但中短期外资贷款随房地产泡沫破裂而撤离，贬值压力增大，联系汇率制度开始难以维持。[7]

三、泰铢危机

索罗斯及其他对冲基金，从1997年年初开始大量放空泰铢，大约20亿美元热钱进入泰国。6月30日，泰国首相宣布泰铢不会贬值。但泰国有限的外汇储备不足以抵抗国际炒家，1997年7月2日，泰铢和美元脱钩，迅速贬值一半以上。[8]

贬值带来的问题：由于许多外资贷款以美元为计价单位，泰铢贬值以后许多企业无力偿还债务，纷纷破产。

多米诺骨牌效应开始影响周边国家，印度尼西亚、马拉西亚、菲律宾、新加坡等国均受到冲击。

四、韩币危机

泰铢危机后，目标转向韩国，大约40亿美元的热钱进入韩国，韩国的金融体系垮掉。

韩国的大企业发展模式造成了银行有大量不良贷款，在危机来临后陷入困境。[9]

为了重建货币体系，韩国的老百姓捐献黄金首饰。因为国家需要有足够的黄金储备，其所发行的货币才能保住兑换率。而金融风暴之前，则不必如此。

五、马来西亚的自救

马来西亚总理指责索罗斯，政府更改浮动汇率为固定汇率，启动资本管制，打击资本外逃，拒绝国际货币基金组织援助，同时采取扩张性的经济政策。

这些政策被证明在危机应对期间相当有效，但其对于自由市场的声誉产生影响。[10]

六、香港保卫战

1.攻击开始

1998年8月初，趁美国股市动荡、日元汇率持续下跌之际，以索罗斯为首的一些对冲基金对香港发动了新一轮的进攻。在沽空港币的同时大量沽空港股期货。

解读：此为一箭双雕。如果香港政策提升利率以保持汇率稳定，会影响经济而导致股市下跌，于是对冲基金可以在港股期货市场获利；如果香港政府不采取应对措施，港币下跌，对冲基金也可以在外汇市场获利。

恒生指数一路狂跌。

2.开始反击

香港特区政府从1998年8月14日起，连续动用港币近千亿，同时介入股市、期市、汇市。香港特区政府大幅调高隔夜拆息率，大量购入港股，同时吸纳国际炒家抛售的港币。

时任国务院总理朱镕基在答记者问时承诺：如果在特定情况下，特区需要中央帮助，中央将不惜一切代价维护香港的繁荣稳定，保护它的联系汇率制度。[11]

1998年8月28日，对冲基金以高价平仓。由于许多交易在交割时作废，对冲基金损失可能没有估计的大。

3.后评价

经济学界对香港特区政府干预市场的做法始终有争议，因为香港向来被认为是经济活动最自由的地区。可若未干预，香港经济将被洗劫，自由与财富，孰为可贵？

香港保卫战为何成功？

根本就不是因为香港有最自由的资本市场制度、最自由的市场经济制度、最民主的什么制度。

实际情况是，中国人讲面子，不可能香港刚一回归，就立刻让香港经济垮掉，这是不能允许的，而当时中央政府有1800亿美元外汇，再加上香港的外汇储备，有绝对的对决实力。[12]

所以香港根本不是靠自己，而是背靠强大的祖国，成功阻击了亚洲金融风暴，因为中国内地的货币市场不开放，任何热钱进来，国家银行照单全收。正是在这种垄断货币体制下，我们才能扛得过去。

故东亚金融风暴，唯一幸免于难的是香港。

七、国际货币基金组织危机

国际货币基金组织（International Monetary Fund，简称：IMF），是根据1944年7月在布雷顿森林会议签订的《国际货币基金组织协定》，于1945年12月27日在华盛顿成立的。与世界银行同时成立、并列为世界两大金融机构，其职责是监察货币汇率和各国贸易情况，提供技术和资金协助，确保全球金融制度运作正常。

国际货币基金组织在整个亚洲金融危机过程中扮演的角色引起了很多人的争议，这个监察汇率并向陷入严重经济困境的国家提供援助的国际组织，被西方大国左右。[13]

亚洲金融危机中，国际货币基金组织对受难国家提供援助，但条件是必须进行一系列激进的经济改革，包括减少赤字和提升利率等。但这些收缩性政策本身使得经济进一步恶化，引发了大量公司破产和高失业率。

一般认为国际货币基金组织推行的政策实际上拖延了这些国家的复苏，因此在许多受难国家中，这次金融危机甚至被称为国际货币组织危机。[14]

八、稗官野史

一本正经地将正史讲完了，该讲讲野史了。

话说对冲基金在搞完了东南亚之后，顺便在香港也放了几炮，但没有重兵压境，直接北上去揍北极熊了。

简单来讲，对冲资金在所谓的自由市场机制下，绝对所向披靡，势不可挡，只要政府敢干预，对冲基金动手就没那么顺利，但政府一旦干预，不管国内的、国外的、理论界的、实务界的各种学家绝对异口同声地骂死政府，居然敢干预自由市场。

政府也怕挨骂？关键是骂的人太多了，连政府的决策者都会怀疑人生，质疑自己做的决定是否正确。所以看看马拉西亚就知道了，虽然经济是扛过去了，但还不是给那么多手无缚鸡之力的所谓知识分子跟在屁股背后骂，也算是经济史留名了。

对冲基金在北边揍北极熊的时候，揍得很起劲，刚开始北极熊被干得很被动。

到后来，被揍得扛不住了，北极熊就直接动手了，宣布卢布贬值，停止国债交易，结果对冲基金直接吃瘪。

美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM）因为加的杠杆太高，导致后坐力太猛，直接把自己在北极熊的老家被崩残了，回美国后，不到两年，直接一命呜呼，在2000年倒闭清算。

在对冲基金揍东南亚的时候，中央政府也关注到了，也害怕他们跑香港来撒野，毕竟1990年11月26日上交所成立（12月19日营业）、1990年12月1日深交所开始营业以来，经验很少，没几个人懂人家的高级玩法。

对冲基金在香港放了几炮后，中央政府察觉到对方盯上香港了，所以把粮草准备完毕，随时准备战斗了。

对冲基金被北极熊甩了一巴掌之后，也没顾得上骂，直接调转炮火就往香港打。这一回生、二回熟，香港政府被揍得扛不住了，也顾不上会挨多大骂，直接动手回揍，再加上中央政府在背后既动手、又支援粮草的，对冲基金眼看揍不过，就逐步撤离了。

就这样，自1992年对冲基金揍英国以来了，第一次吃这么大亏，先挨了北极熊一爪子，后被东方龙甩了一尾巴。

自此之后，对冲基金偃旗息鼓了好长时间，索罗斯这位大鳄也一心扑在了慈善事业上。直至2008年，这些大鳄又重新出山，干出了横扫全球的金融危机。

后记：

本想把1992年英镑狙击战、1997年亚洲金融危机、2008年金融危机一次性讲完的，但2008年这次危机，资料太欠缺，看到的资料不是在讲道德就是在讲贪婪，背后的各种情况摸不清楚，也还没看到有讲的比较透彻的，所以写不下去，只得等缘分，如果有缘能找到贴切的一手资料，再将2008年金融危机的台前幕后做下梳理。

[1]温铁军：《温铁军演讲录（2004-2014）上卷：告别百年激进》，东方出版社，第440页。

[2]温铁军：《温铁军演讲录（2004-2014）上卷：告别百年激进》，东方出版社，第440页。

[3]黄徽著：《对冲基金到底是什么》，浙江大学出版社，第58页。

[4]黄徽著：《对冲基金到底是什么》，浙江大学出版社，第58页。

[5]黄徽著：《对冲基金到底是什么》，浙江大学出版社，第58页。

[6]黄徽著：《对冲基金到底是什么》，浙江大学出版社，第58页。

[7]黄徽著：《对冲基金到底是什么》，浙江大学出版社，第58-59页。

[8]黄徽著：《对冲基金到底是什么》，浙江大学出版社，第59页。

[9]黄徽著：《对冲基金到底是什么》，浙江大学出版社，第60页。

[10]黄徽著：《对冲基金到底是什么》，浙江大学出版社，第60页。

[11]黄徽著：《对冲基金到底是什么》，浙江大学出版社，第61页。

[12]温铁军：《温铁军演讲录（2004-2014）上卷：告别百年激进》，东方出版社，第235页。

[13]黄徽著：《对冲基金到底是什么》，浙江大学出版社，第59页。

[14]黄徽著：《对冲基金到底是什么》，浙江大学出版社，第59页。