西南证券：给予明阳智能买入评级（明阳智能 天风证券）

2022-05-05西南证券股份有限公司敖颖晨,韩晨对明阳智能进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，风机业务毛利率显著增长》，本报告对明阳智能给出买入评级，当前股价为22.9元。

明阳智能(601615)

投资要点

业绩总结：公司2022年一季度实现营业收入71.26亿元，同比增长63.4%；实现归母净利润14.08亿元，同比增长398.53%；实现扣非归母净利润14.21亿元，同比增长435.94%。

风机毛利率显著提升，全年有望保持，在手订单20GW。公司业绩高速增长的主要原因为，一季度公司风机业务毛利率同比提升8.74个百分点，达到25.71%。一季度出货1.6GW，其中海风出货量达626MW，同比增长113%，陆风出货980MW，同比增长47%。风机业务营收达到65.36亿元，同比增长66.6%，进一步提升。公司新增订单2.54GW，在手订单达到20GW。一季度公司7MW以上机型出货占比明显增加，我们认为，公司海风大机组的占比提升能有效对冲风机价格下跌带来的影响，将使公司毛利率维持较高水平。

风电场发电业务平稳发展。报告期内，公司发电实现营收3.10亿元，同比减少12.26%；发电业务毛利率为60.86%，同比减少14.22个百分点，发电小时数高于全国平均小时数。“滚动开发”的模式迭代初显成效，公司自营电站容量1253MW，在建容量1737MW。

盈利预测与投资建议。维持公司2022-2024年利润分别为34.66/39.34/44.62亿元，未来三年归母净利润将保持12.89%的复合增长率。公司积极开拓光伏，制氢等新业务领域，公司业绩将长期向好，维持“买入”评级。

风险提示：上游零部件涨价；2022年海上风电订单需求下降明显的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券王磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利40.2亿，根据现价换算的预测PE为11.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级7家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为34.54。证券之星估值分析工具显示，明阳智能（601615）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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