五粮液跌到位了吗？（估值分析）（五粮液合理估值）

首先来说一说五粮液这个公司吧，在白酒领域应该说茅台是老大而五粮液就是老二，同属高端白酒品牌，拥有强大的护城河，在消费者心中占据深刻的品牌形象

在公司经营中处于生态链的上游，在产业链中占据主导地位，以先收款后发货的形式发展，有非常好的现金流；

存货无减值压力，甚至还有增值价值，产品没有保质期。

跟其他企业之间不存在同质化竞争，品牌差异化明显。

产品毛利率70%，而净利率也在30%以上，ROE也是基本在20%以上，可以说这就是一个暴利行业。

从这张表上大家可以清楚地看到，五粮液的白酒也是有一个发展周期的，也并不是每年都很平稳，别看它最近几年发展迅猛，利润增速都达到了将近40%，在2015和2016年增速都只有个位数，而在2013年和2014年甚至还是负增长，那段时间，三公消费、八项规定还有塑化剂风波，当时的市场传言白酒要完蛋了，年轻人都不喝白酒了。

我们再回到这两年，五粮液连续实现利润40%高速增长，最大的因素就是靠提价来实现的，一方面提价促使利润增长，但副作用也很明显，随着价格越来越高，导致经销商倾向于囤积压货，因为越晚卖利润也就越大，但是树也不可能长到天上去，所以这就是一种寅吃卯粮的增长方式，根本不可持续。一旦经销商的资金链开始紧张，他们便会停止拿货并积极清理库存积压，到时，五粮液的业绩便会受到非常大的影响，所以，别着急，也许这波疫情就是五粮液业绩洗澡的一个机会。

各大券商的分析师其实也很容易受到市场情绪的影响，在业绩好的时候，他们就会对股票的预期偏乐观，而在行情不好的时候，他们的分析才会更加客观，这张国盛的研究报告是昨天最新发布，叠加最近的市场行情，它的预测值也比之前的其他券商研究要更加保守，所以这个预测值应该还是相当有安全边际的。

所以预期公司2020年的利润增速会在15%以内，再看现在的股价，按照现在的EPS（每股收益）就是

PE=102元/4.45元=22.9倍

那么按照peg的算法，都已经达到1.5的水平了，这个股价显然还是有点高了。

根据他自己的估值比较来看，现在仍然在他的估值中等水平，从近五年的最低点来看，发生在2018年10月份，当时股价跌到46元，也就是pe达到15倍左右，如果我们要按照15倍的估值价格买入的话，假设2019年EPS在4.5元附近，合理的股价就是

4.5 X 15 = 67.5元

再把建仓区域上下浮动10%，也就是74元—60元之间，在此之前不用急，这波疫情影响后的一季报和半年报披露后，这些蓝筹白马股肯定还会出现一波杀业绩，现如今五粮液股价从最高点143下跌到现在102，跌幅已达28%，但其实主要还是受北上资金撤出的影响，五粮液最坏的时候还没到来。

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