【中泰金属|钢铁周策略】关注赶工因素的变化（中泰钢结构有限公司）

点击阅读原文，获取全新改版数据库

（提取码5s9v）

投资策略：本周黑色走势较为纠结，前期受疫情影响建筑业三月份欠量较大，四五月进行赶工回补。目前钢铁日成交仍然维持较高水平，去库速度虽环比放缓，但较往年同期仍然偏快，下游赶工因素尚未消失。按我们测算，赶工的持续时间大致能维持至6月，后期若这一因素消退，叠加淡季将至，可能会导致需求环比收缩幅度超出预期。虽然下半年基建强度较上半年有所加强，但单一要素较难对冲前期集中赶工回归后形成的高低落差。对于螺纹钢需求并不有利，但与此同时铁矿供给的不确定性增强，巴西去年矿难尚未恢复，今年雨季延长又导致五月发货下降，同时疫情肆虐当地对供给端影响尚不明朗。需求下滑与原料供应不足短期价格易形成波动态势。5月以来的钢价反弹以成本推动为主，钢铁冶炼利润修复力度不足，仍然维持在偏低水平。我们认为经历了二季度经济重启复苏后，中期经济发展仍存在一定的不确定性。由于财政刺激规模较为中性，主要下游中基建回升较为温和，而地产过去五年繁荣后积累较大均值回归压力，使得政策调控受到诸多掣肘。疫情期间货币宽松可能会导致地产泡沫进一步走高，从而迫使政策提前调整。除此之外地产开工端今年受到销售端影响外，土地供给也将会成为考虑要素。疫情后地方政府财政收入下降，大量供应优质土地，若大城市土地供给大幅增加在一定程度上也会提高开工端需求，这一点需要后期密切关注。钢铁股估值受中长期需求谨慎预期压制，故板块仍然缺乏系统性投资机会。近期铁矿石价格表现强劲，主要受巴西供应的不确定性扰动，关注矿石股的阶段性机会，标的河钢资源、金岭矿业、海南矿业。除此之外技术领先的材料类标的永兴材料、久立特材、中信特钢等也可关注。

一周市场回顾：本周上证综合指数上涨2.75%，申万钢铁板块下跌0.43%。本周螺纹钢主力合约以3604元/吨收盘，周环比升25元/吨，幅度0.70%，热轧卷板主力合约以3515元/吨收盘，周环比降27元/吨，幅度0.76%；铁矿石主力合约以746元/吨收盘，周环比降6元/吨，幅度0.80%。

成交维持旺季水平：本周全国建筑钢材成交量周平均值为23.08万吨，环比降1.59万吨；五大品种社会库存1486.97万吨，环比降60.90万吨。目前需求仍维持旺季水平，在盘面拉涨刺激下现货成交活跃，随着南方步入连续雨季及高温季，需求或逐步切换至淡季水平。

高炉开工下滑：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为70.44%和76.81%，环比降0.14PCT及0.73PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为86.37%和88.06%，环比降0.25PCT和0.31PCT。本周102家电弧炉开工率73.94%，环比增0.31PCT；产能利用率63.26%，环比增0.22PCT。周内高炉开工率和产能利用率均转增为降，为今年3月中旬复工复产以来首次下滑，这与唐山地区6月加强空气管控有关，但整体回落幅度有限，需进一步跟踪限产力度及持续性。

钢价震荡上涨：Myspic综合钢价指数周环比增2.17%，其中长材增1.97%，板材增2.44%。上海螺纹钢3650元/吨，较上周增50元，幅度1.39%；上海热轧卷板3630元，较上周增20元，幅度0.55%。近期钢价连续上涨后，随着雨季淡季来临，市场恐高情绪渐起，虽然产量或因唐山地区阶段性限产小幅下滑，但库存仍处于历史最高水平，后续钢价存在下跌压力。

矿价连续强势：本周Platts62%100.95美元/吨，较上周增0.05美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2218.5万吨，环比降145.4万吨，到港量1253万吨，环比增87万吨。最新钢厂进口矿库存天数23天，较上次降1天。天津准一1950元/吨，环比增50元/吨；废钢2360元/吨，环比增80元/吨。唐山环保限产执行力度尚不确定，考虑到钢厂及港口库存较低，限产暂不会对铁矿石需求造成影响，核心矛盾仍集中在海外发货端，预计矿价短期继续维持强势。

盈利小幅扩张：本周主流钢种盈利小幅扩张，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石、双焦价格上涨带动成本端小幅提升，而成材周度均价环比上涨幅度更大，行业吨钢盈利有所扩张，其中热轧卷板（3mm）毛利增42元/吨，毛利率增至5.86%；冷轧板(1.0mm)毛利增8元/吨，毛利率增至-7.73%；螺纹钢(20mm)毛利增14元/吨，毛利率增至9.16%；中厚板(20mm)毛利增5元/吨，毛利率增至3.55%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

一周市场回顾

本周钢铁板块下跌0.43%

本周上证综合指数上涨2.75%，沪深300指数上涨3.47%，申万钢铁板块下跌0.43%。年初至今，沪深300指数下跌2.33%，申万钢铁板块下跌11.47%，钢铁板块跑输沪深300指数9.14PCT。

黑色商品冲高回落

本周螺纹钢主力合约以3604元/吨收盘，周环比升25元/吨，幅度0.70%，热轧卷板主力合约以3515元/吨收盘，周环比降27元/吨，幅度0.76%；铁矿石主力合约以746元/吨收盘，周环比降6元/吨，幅度0.80%。

基本面跟踪

成交维持旺季水平

本周全国建筑钢材成交量周平均值为23.08万吨，环比降1.59万吨；五大品种社会库存1486.97万吨，环比降60.90万吨。

社库继续下降

高炉开工下滑

本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为70.44%和76.81%，环比降0.14PCT及0.73PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为86.37%和88.06%，环比降0.25PCT和0.31PCT。

本周102家电弧炉开工率73.94%，环比增0.31PCT；产能利用率63.26%，环比增0.22PCT。

钢价震荡上涨

Myspic综合钢价指数周环比增2.17%，其中长材增1.97%，板材增2.44%。上海螺纹钢3650元/吨，较上周增50元，幅度1.39%；上海热轧卷板3630元，较上周增20元，幅度0.55%。

矿价连续强势

本周Platts62%100.95美元/吨，较上周增0.05美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2218.5万吨，环比降145.4万吨，到港量1253万吨，环比增87万吨。最新钢厂进口矿库存天数23天，较上次降1天。天津准一1950元/吨，环比增50元/吨；废钢2360元/吨，环比增80元/吨。

盈利小幅扩张

热轧卷板（3mm）毛利增42元/吨，毛利率增至5.86%；冷轧板(1.0mm)毛利增8元/吨，毛利率增至-7.73%；螺纹钢(20mm)毛利增14元/吨，毛利率增至9.16%；中厚板(20mm)毛利增5元/吨，毛利率增至3.55%。

重要事件

行业新闻

1-4月重点钢铁企业实现利润267亿元 同比下降55.4%

2020年1-4月中国钢铁工业协会会员钢铁企业实现销售收入12601亿元，同比下降1.9%；实现利润267亿元，同比下降55.4%；销售利润率2.12%，比去年同期降低2.56个百分点。

（来源：中国钢铁工业协会）

5月下旬重点钢企粗钢日产逼近历史峰值

2020年5月下旬重点钢企粗钢日均产量209.25万吨，已经逼近2019年9月中旬的历史峰值（210.5万吨），旬环比增加1.21吨，增长0.58%。2020年5月下旬重点钢铁企业钢材库存量为1328.6万吨，旬环比减少159.72万吨，下降10.73%；比年初增加375.36万吨，增长39.38%。

（来源：中国钢铁工业协会）

公司公告

海南矿业：筹划发行股份收购资产

公司正在筹划以发行股份及支付部分现金的方式收购甘肃金徽矿业有限责任公司100%股权，同时公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。本次交易预计构成重大资产重组、不构成关联交易，本次交易不会导致公司实际控制人发生变更。

宝钢股份：董事、总经理辞职

公司董事会近日收到公司董事、总经理侯安贵先生递交的书面辞职报告。因工作另有安排，侯安贵先生向董事会提出辞去公司第七届董事会董事职务、在公司第七届董事会中的其他职务以及总经理职务。

沙钢股份：回购进展

截止2020年5月31日，公司累计回购股份数量为447.96万股，占公司总股本的0.20%，购买股份最高成交价为13.57元/股，购买股份最低成交价为12.58元/股，支付的总金额为5,730.83万元（不含交易费用）。

常宝股份：回购进展

截止2020年5月31日，公司以集中竞价方式回购公司股份 716.13万股，占公司目前总股本的比例为 0.75 %，最高成交价为 6.13 元/股，最低成交价为 4.72元/股，支付总金额为 3827.61万元（含交易费用）。

山东钢铁：回购进展

截止2020年5月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份2亿股，占公司总股本的 1.83%，成交最低价为 1.22 元/股，成交最高价为 1.41元/股，累计支付的总金额为人民币2.6亿元（不含交易费用）。

三钢闽光：收购罗源闽光

2020年6月2日，公司和三钢集团、罗源闽光于福建省三明市签订了附生效条件的《福建罗源闽光钢铁有限责任公司股权转让协议》，公司拟以自有资金 215182.84 万元收购三钢集团持有的罗源闽光 100%股权。罗源闽光主要产品为螺纹钢筋、线材、圆钢等建筑用钢。

新钢股份：申请发行中期票据

为进一步拓宽融资渠道，优化债务结构，保障公司可持续发展，公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过人民币20亿元（含本数）中期票据。

久立特材：控股股东后续增持公司股份计划

公司控股股东久立集团于2020年5月26日至2020年6月4日期间通过深交所集中竞价交易方式增持公司股份共计841.54万股，占公司总股本的1.00%。久立集团计划于2020年6月5日起的未来6个月内，继续通过深交所系统以集中竞价、大宗交易等方式增持公司股份，累计增持比例不低于公司总股本的1%，不超过总股本的2%（含2020年5月26日至2020年6月4日期间已增持股份）。

久立特材：参与永兴材料公开发行可转债优先配售暨关联交易

公司已通过大宗交易和协议转让的方式合计持有永兴材料3600万股，占永兴材料总股本10%。公司参股的永兴材料公开发行A股可转债总额为人民币7亿元，并给予原A股股东优先配售权。公司有权优先配售永兴材料本次可转债，配售金额最高不超过人民币7000万元，配售资金全部来源于自有资金，同时授权公司董事会在可转债上市后根据市场情况择机出售或转股。

永兴材料：公开发行可转换公司债券发行

本次发行人民币7亿元可转债，每张面值为人民币100元，共计700万张，按面值发行。原股东可优先配售的永兴转债数量为其在股权登记日2020年6月8日（T-1日）收市后登记在册的持有永兴材料的股份数量按每股配售1.9444元可转债的比例计算可配售可转债的金额，并按100元/张转换为可转债张数，每1张为一个申购单位。

风险提示

宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

笃慧duhui@qlzq.com.cn

郭皓guohao@qlzq.com.cn

邓轲dengke@qlzq.com.cn

赖福洋laify@qlzql.com.cn

曹云caoyun@qlzq.com.cn

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向中泰证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非中泰证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。

因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至邮箱：kehu@r.qlzq.com.cn

重要声明

本公众订阅号（微信号：steelduhui）为中泰证券股份有限公司研究所钢铁行业（以下简称“中泰钢铁”）依法设立、运营的官方订阅号。

本订阅号仅面向中泰证券客户，仅供在新媒体背景下的研究信息、观点的及时沟通，因本订阅号受限于访问权限的设置，中泰证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。

本订阅号所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。

本订阅号推送资料涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对的市场基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。订阅者若使用本订阅号所载资料，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义而导致投资损失。订阅者如使用本订阅号推送资料，请事先寻求专业投资顾问的指导及后续的解读服务。

本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给中泰证券客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。

本订阅号版权归中泰证券所有，未经中泰证券书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。如因违法、侵权使用给中泰证券造成任何直接或间接的损失，中泰证券保留追求一切法律责任的权利。