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东方证券:给予科大讯飞增持评级,目标价位46.0元(科大讯飞董事长减持)

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2022-04-25东方证券股份有限公司浦俊懿对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《业绩延续高增长,根据地业务持续突破》,本报告对科大讯飞给出增持评级,认为其目标价位为46.00元,当前股价为37.21元,预期上涨幅度为23.62%。

科大讯飞(002230)

核心观点

事件:2022 年 4 月 21 日晚,公司披露 2021 年年报及 2022 一季报,公司 2021 年实现营业收入 183.14 亿(+40.61%),实现归母净利润 15.56 亿(+14.13%),实现扣非净利润 9.79 亿(+27.54%)。2022Q1,公司实现营业收入 35.06 亿(+40.17%),实现归母净利润 1.11 亿(-20.57%),实现扣非净利润 1.46 亿(+37.73%)。

公司业绩符合预期,毛利率略有下滑。2021 年,公司全年实现营业收入 183.14 亿元(+40.61%),符合市场预期,其中 Q4 实现营收 74.46 亿元(+29.70%)。公司整体毛利率为 41.13%(-3.99pcts),其中教育产品和服务毛利率为 51.66%(-2.59pcts),主要系学习机等硬件产品占比提高;开放平台业务毛利率为 21.21%(-2.87pcts),主要系广告业务占比提升及毛利率有所下降所致;信息工程业务毛利率为 20.51%(-6.33pcts)。公司销售、管理、研发费用率分别为 14.70%、6.02%、15.45%,均较 2020 年有所下降,体现了公司良好的费控能力。2021 年,公司人员规模增长 3301 人,为公司下一阶段盈利能力的提升、产业领导者地位的增强和可持续发展的保障奠定了更扎实的基础。2022Q1 公司延续高增长,这也是公司持续加大投入的成果。

智慧教育方面,公司区域“因材施教”解决方案进一步规模化复制,C 端产品价值持续验证。教育领域,公司 2021 年实现收入 62.32 亿元,同比增长约 49%,延续了高增长态势。1> G 端方面,公司因材施教综合解决方案在全国近 20 个市、区(县)持续落地,应用不断深化,智能阅卷技术在高考中的应用从 9 个省拓展到 12个省;2> B 端方面,公司围绕学校场景的产品应用价值深化扩展,其中分层作业已服务于 8000 多所学校,课后服务业务已覆盖 170 多个区县、4000 余所学校;3> C端方面,公司个性化学习手册可节约学生近 60%的无效学习时间,平均错题解决率达到 80%以上。2021 年公司个册运营学校数增长 50%,用户规模同比增长 40%,续购率从 75%提升到 90%;学习机销量增长 150%,京东天猫 GMV 及销量同比增长 200%。

公司“根据地业务”深入扎根,落地应用规模持续扩大。2021 年,公司“根据地业务”收入增速达 47%,占公司总收入超过 50%,多条业务线也取得了突破。智慧医疗业务方面,公司实现收入 3.38 亿(+8.06%),全科医生助理已覆盖全国 28 个省(自治区、直辖市)、284 个区县并常态化应用;智慧城市业务方面,公司实现收入 49.74 亿(+29.62%),“智慧超脑”业务已在安徽铜陵、合肥、天津、吉林长春、河南漯河、陕西铜川、内蒙乌海等多地落地;开放平台与消费者业务方面,公司实现收入 46.87 亿(+52.19%),其中讯飞开发平台已对外开放 449 项 AI 能力及方案,汇聚开发者数达到 293 万,重点赋能金融、农业、能源等 18 个行业领域;智慧汽车业务方面,公司实现收入 4.49 亿(+38.92%),全年实现前装 700 万套,新增交付车型 200 多个,达成合作车企 40 多家,定点储备增长 90%。

盈利预测与投资建议

根据公司 2021 年年报及 2022 一季报,我们认为公司整体业务将保持较快增长态势,产品及业务结构的逐步稳定也将使公司未来毛利率维持平稳水平,预测公司 2022-2024 年每股收益为 0.92、1.21、1.56 元(原 22-23 年预测为 1.12、1.52 元),参考可比公司给予公司 2022 年 50 倍市盈率,对应目标价为 46.00 元,维持增持评级。

风险提示

市场竞争加剧、部分赛道业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国盛证券刘高畅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93%,其预测2022年度归属净利润为盈利19.93亿,根据现价换算的预测PE为43.64。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级17家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为69.3。证券之星估值分析工具显示,科大讯飞(002230)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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