广撒网还是苦钻研？科大讯飞的下一步思考是道难解题！（广撒网的另外一种说法）

在智能语音这条赛道上，科大讯飞和百度是两大霸主。某种程度上，科大讯飞代表了中国智能语音厂商的生存状态。8月23日，科大讯飞发布了2022年上半年财报，这给了我们一个近距离窥探其真实业务发展态势的机会。

科大讯飞股价走势图（月K） 数据来源：同花顺

营收与利润呈现“二元背离”

2022年上半年，科大讯飞总营收80.23亿元，同比增长26.97%。从2014年-2022年，科大讯飞的营收都处于高速增长态势，大部分年份的增速都在30%以上。

科大讯飞营收与净利润情况 数据来源：科大讯飞财报 同花顺

但是，利润情况并不太好。2022年上半年，科大讯飞的净利润为2.43亿元，同比下降47.36%；归属于上市公司股东的净利润 2.78 亿元，比上年同期下降 33.57%；扣除非经常性损益的净利润 2.79 亿元，比上年同期增长 33.21%。

科大讯飞近几年的净利润都维持了持续增长的势头，为什么2022年突然大幅下跌呢？科大讯飞给出的理由是其持股的三人行、寒武纪、商汤科技等公司的股价波动，导致公允价值变动收益金额较上年同期减少 2.73 亿。

科大讯飞投资的三家公司情况 数据来源：科大讯飞财报 数据猿整理

根据科大讯飞的财报数据，其投资三人行、寒武纪、商汤科技的投资，公允值变动损益都为负。尤其是寒武纪，投资损益为近-1.3亿。

需要指出的是，科大讯飞投资这三家公司，虽然2022年录得投资亏损，但就整个的投资过程来看，这三笔投资都非常成功。将科大讯飞的投资成本与目前这些投资的账面价值进行对比，科大讯飞投资三人行公司赚了37倍，投资寒武纪赚了27倍，投资商汤科技赚了23倍。总体来看，科大讯飞在这三家公司上投资了2204.7万元，但是这笔投资目前的账面价值有6.88亿元，增长了31倍。

科大讯飞投资的三家公司的收益情况 数据来源：科大讯飞财报 数据猿整理

其实，人工智能公司的相互投资、业务和资本双重联动，已经成为业界一个重要的趋势。不少人工智能公司，通过投资来提升对产业链的控制力。同时，投资也是人工智能公司分享行业成长红利的重要方式。科大讯飞投资的这三家公司，除了三人行是广告传媒公司外，寒武纪和商汤科技都跟人工智能相关，寒武纪主营AI芯片，商汤科技主营计算机视觉。

回到科大讯飞的主营业务上来，即使剔除投资损益带来的影响，科大讯飞的利润情况也不容乐观。

从销售毛利率和销售净利率两个指标，更能看清楚问题。从2014年-2022年，科大讯飞的大部分年份其销售毛利率和销售净利率都处于下滑状态的：销售毛利率从2014年的55.63%，下滑到2022年上半年的40.12%；销售净利率从2014年的21.88%，下滑到2022年上半年的3.02%（当然，2022年的销售净利率，受到投资的三人行、寒武纪等公司的公允值变动影响）。

科大讯飞销售毛利率和销售净利率情况 数据来源：科大讯飞财报 同花顺

从企业经营的角度，营业成本、销售费用、管理费用和研发费用，是四项主要的成本支出。其中，又以营业成本占比最大，科大讯飞2022年上半年该项成本占营收的比例达到59.88%。并且，2022年上半年科大讯飞的营业成本增速为32.90%，比营收增速（26.97%）高近6个百分点。营业成本的快速增长，是拉低科大讯飞利润的主要原因。

科大讯飞的主要成本占营收比例及增速 数据来源：科大讯飞财报 数据猿整理

将营业成本进一步拆分，主要是物料采购，占营业成本的比重为60.15%；其次是运营成本，占营业成本的26.61%，两者合计占营业成本86.76%。

科大讯飞营业成本结构 数据来源：科大讯飞财报

总体上看， 科大讯飞的营收增长态势良好，但是利润情况不怎么好。是什么导致营收和利润的“二元背离”？要弄清楚这个问题，就需要深入到科大讯飞的具体业务当中。

四项核心业务在“养家糊口”

科大讯飞的战略是“平台+赛道”：“平台”即讯飞开放平台，面向开发者；应用“赛道”上，则将其智能语音、自然语言理解、机器学习推理等技术应用于教育、医疗、智慧城市、企业数智化转型、办公等领域。

科大讯飞各项业务的营收占比 数据来源：科大讯飞财报

从其业务结构中可以看出：教育产品与服务（27.49%）、开放平台（16.78%）、信息工程（17.96%）、运营商相关业务（13.55%）四类业务的营收占比高。这四类业务中，信息工程和运营商相关业务高速增长，增速在50%左右，大大高于科大讯飞营收的整体增速（26.97%）。信息工程业务的增长主要是因为视频安全等业务持续拓展并完成项目交付，运营商业务增长主要是智慧家庭业务推广规模化硬件销售、拓展新业务推动；教育产品和服务增速与整体增速持平，开放平台业务的增速只有4.15%，严重拖后腿。

上述四类业务营收占比合计75.78%，无疑属于科大讯飞的核心业务。

先来看教育业务，科大讯飞构建了面向 G/B/C 三类客户的业务体系：G端业务主要以市县区等区域建设为主体，涵盖面向区域内各类学校及用户的因材施教整体解决方案等；B 端业务主要以学校建设为主体，包括面向学校的智慧课堂、大数据精准教学、英语听说课堂等；C端业务主要以家长用户群自主购买为主，包括 AI 学习机、个性化学习手册等产品。

开放平台业务，依据其财报披露的数据，截至本报告期末，讯飞开放平台已开放 496 项 AI 能力及场景方案，聚集 343 万开发者团队，总应用数152 万，链接500 万生态合作伙伴。

信息工程业务，该类业务主要是科大讯飞承接重点民生工程的智能化项目，涉及区域包括安徽、海南、湖北、重庆、吉林等省份。

运营商相关业务，主要围绕三大运营商及广电等客户需求，面向个人、家庭及企业三大用户群提供人工智能产品及解决方案。如智慧家庭领域，科大讯飞电视语音助手依托科大讯飞智能语音交互能力，形成了影视娱乐、儿童素质、老人健康等应用场景，帮助运营商提升家庭用户运营价值；智慧客服领域，智能客服依托科大讯飞语音识别、语义理解等 AI 技术，助力运营商降本增效。

科大讯飞四项主要业务的营收与毛利率情况 数据来源：科大讯飞财报

其中，毛利率最高的是教育产品和服务，达到了52.16%；其次是运营商相关业务，毛利率为44%，这两项业务的毛利率均高于科大讯飞的整体毛利率（40.12%）。另外两项业务的毛利率均低于整体毛利率，尤其是信息工程业务的毛利率只有19.75%，不到整体毛利率的一半。而且，信息工程业务属于快速成长型业务，增速达到47.93%。这样一来，科大讯飞的毛利率之所以降低（2022年上半年同比下降6.25%）这个问题，就破案了——低毛利的信息工程业务占比提升，拉低了整体毛利率。

通过综合分析，可以发现，科大讯飞的未来支柱是教育业务和运营商业务：教育产品和服务业务的营收占比最大（27.49%），该项业务的毛利率最高，达52.16%。同时，该项业务的营收增速也不低（26.99%），与科大讯飞的总体营收增速持平（26.97%）。可以说，无论是从营收还是利润角度，教育业务都是科大讯飞的“中流砥柱”；运营商业务，虽然占比相对较低（13.55%），但是该项业务的营收增速最高，达到56.21%。并且，该项业务的毛利率（44%）也要高于科大讯飞的综合毛利率（40.12%）。

相对而言，智慧城市里的信息工程业务，可谓是科大讯飞“甜蜜的负担”。一方面，该类业务乘上新基建的东风，成为营收的重要增长极；另一方面，该类业务是典型的定制化项目，同时因为是民生类工程，毛利率必然不能太高，过低的毛利率不利于科大讯飞总体利润的增长。

开放平台业务，其最大的问题是营收增速低，只有4.15%。并且，该项业务的毛利率也只有29.15%，要比科大讯飞的综合毛利率低近10个百分点。

新业务探索有成功有失败

至于其他业务，大多还处于培育阶段，对营收的贡献都还小。并且，这些业务的分化现象明显：

数字政府业务实现收入 4.44亿元，占比5.53%，同比增长 66.01%。科大讯飞的数字政府业务，以“城市大脑”为核心、以“一网统管”“一网通办”为应用牵引，构建了数据中台、智慧中台、业务中台、知识中台架构体系。目前，数字政府业务已在天津滨海、山东聊城、吉林长春、河南漯河、陕西铜川、内蒙乌海、甘肃银川、辽宁沈阳、广西南宁等落地，

智慧医疗实现收入1.4亿元，占比1.75%，同比增长 40.17%。在智慧医疗领域，科大讯飞基于医学语义计算、文本理解、知识推理、数据挖掘等技术，赋能各级医疗机构。同时，科大讯飞通过人机协同的方式辅助医生为患者提供慢病管理和诊后管理服务。在慢病管理领域，科大讯飞在安徽省界首市试点并验证了人机协同的高血压管理模式，之后进一步将管理病种从高血压、糖尿病拓展到慢阻肺、脑卒中康复。此外，面向医疗服务的支付方，科大讯飞开发了人工智能医保审核系统，辅助医保部门提高监管效率。

智慧金融业务实现收入 0.75亿元，占比0.93%，同比增长 43.74%。智慧金融业务主要为银行、保险、证券等金融行业客户提供数字化管理与数字化经营的整体解决方案，包括 AI 中台、数据中台、知识中台、金融营销平台、智能客服等 AI+金融应用。

智能硬件业务收入4.85亿，占比6.04%，同比增长13.77%。科大讯飞推出的智能硬件产品主要有讯飞智能录音笔、讯飞办公本、讯飞翻译机。2022年上半年，科大讯飞花费了2.26亿广告费，这其中应该有不少比例用在了智能硬件产品的宣传上。以这类业务目前的营收和增速来看，不能算是成功。

移动互联网产品及服务收入1.64亿，占比2.04%，同比仅增长1.09%。这类业务主要是讯飞输入法，可以说，普通人对科大讯飞主要的认知就来自讯飞输入法。然而，讯飞输入法并没有给科大讯飞带来多少收入，处于“叫好不叫座”的状态。这反映出工具类互联网产品普遍存在的一个尴尬处境：用户量动辄数亿，但庞大的用户群体，却很难变现。

有意思的是，汽车智能网联相关业务收入1.69亿，占比2.10%，同比降低5.72%。我们知道，智能汽车赛道目前是最大的“风口”，市场规模快速膨胀。按理说，科大讯飞的智能网联业务收入也该高速增长，然而，其营收却同比微降。目前，科大讯飞面向汽车智能化及数字化领域，提供包括智能交互、智能音效、智能座舱等场景解决方案。科大讯飞将该类业务的下滑，部分归因于缺芯和疫情导致的汽车销量下滑。这是否是真正原因，还需要进一步验证，看汽车市场回暖之后科大讯飞该项业务营收是否能实现增长。

综上，科大讯飞的营收保持了高速增长态势，但其利润情况值得关注，尤其是毛利率在持续下降。接下来，科大讯飞需要通过优化业务结构，在增加营收的同时，有效遏制毛利率下滑的态势。具体来看：一方面，需要进一步夯实教育和运营商这两项收入和利润俱佳的核心业务，尽量提升信息工程业务毛利率，推动开放平台业务的营收增长；另一方面，科大讯飞需要在数字政府、智慧医疗、智慧金融等“边缘业务”中寻找第二增长极，构建收入护城河。此外，在移动互联网、智能硬件、汽车智能网联等看似美好的业务领域，科大讯飞需要认真思考这些是不是其战略机会。有些市场的确很诱人，但并不是所有人都能进去分一杯羹。敢于收缩战线，将资源聚焦到真正的战略机遇点上，是对企业家战略定力的关键考验。

编辑：媛媛/ 数据猿

统筹：风箫声动 / 数据猿