独此一份！深度分析资料：资本价告诉你，券商指数看涨！（券商 牛市）

选股涨幅

【编者案】上周五是农历节气“立秋”，7月10日调整以来的21天时间之窗，大盘处于选择方向的节点，连续三天收下影线，尤其周五收的是长下影“吊颈线”，增加了方向选择的悬疑，中信建投和中信证券，连续两天翻江倒海走势，这可是两家头部券商，在沪深两市总市值排行中位列第22位和第20位，这两只股票下周怎么走？券商指数怎么走？十有八九就是大盘方向终极答案！

券商有什么利空吗？如果有，那只能说与美国有关，比如美股暴跌或摩擦升级导致大盘调整过度的躺枪利空，至于个别券商的股东减持属于正常事件，只是对个股短期的影响；

券商有什么利好？真是数不过来，几乎与疫苗景气可有一比：

【1】万亿成交持续中，下半年以来28个交易日中，有25个交易日沪深两市成交金额在万亿元以上，券商经纪业务火爆；

【2】融资融券扩容中，从6月30日的11638亿元，持续攀升至8月6日的14720亿元，期间增加3082亿元，券商两融利息收入持续火爆；

【3】7月首发募资额破千亿，7月券商投行业务业绩向好，IPO承销规模1004亿，环比增285%；再融资承销规模(增发+配股+优先股+可转债)1025亿元，环比增26%；债券承销规模6881亿元，环比增29%，券商投行收入大爆发；

【4】随着A股的上涨，对券商的自营业务、资产业务及公允价值变动都带来可观的积极影响，特别是股权质押危机及资产减值损失在不断地化解和减少。

【5】券商七月份“超级靓丽”的财务简报，为下半年的业绩超预期奠定了基础，预计接下来机构给予绝大多数券商的2020年业绩预测，会较七月底前的预测平均提高30%以上；

【6】券商拥有基本面的高景气，券商行业本身属于不受或较少受到新冠肺炎疫情影响的行业，中国经济的企稳复苏，也将提升

A股的市场表现，甚至牛市的预期。

剩下我们要分析的就是，券商板块的估值水平处于什么状态？是低估状态，合理状态，还是高估和有泡沫状态。

截止目前，国联证券上市是第39家券商，外加借壳上市和控股券商的8家，券商板块共计有47家上市公司。

券商的资本价估值总的原则是：牛市看市盈率，熊市看是市净率，其他定价模型还包括：再融资价格（可见成本）、总市值/流通市值估值、大宗股权变动价格（股权转让、举牌、增持、回购等），最重要的一点是，所采用的每股收益和每股净资产必须是凭逻辑推演计算后动态的。

上市公司的资本价是产业资本、金融资本认同的上市公司可信的内在价值，一家公司的股价较其资本价的溢价水平不同，代表着价值估值水平的不同，我们用分组的方式给出答案：

第一组：股价处于资本价区间：共有18只，包括新股国联证券

（☞股价低于资本价或溢价幅度小于15%）

第二组：股价处于二级市场合理估值区间：共有13只

（☞股价较资本价溢价幅度在15-30%之间）

第三组：股价处于估值合理偏上或略有高估状态，共有7只

（☞股价较资本价溢价幅度在30-50%之间）

第四组：股价处于价值高估或估值泡沫状态，共有9只

（☞股价较资本价溢价幅度在50%以上）

这里要提示的是：普遍性地讲，一只个股主升浪过程，也是制造泡沫和刺破泡沫的过程，估值的泡沫与短期的涨跌无关联性，但心中要有风控的意识。中信建投是最另类的一只，它是IPO承销的最大家，同时，也是“传闻中心”，如果未来传闻成真，搞出个类似“中信建投

2.5股换中信证券1股”之类的，那么，资本价就要因合并而调整。

在选择和策略制定时：资本价估值、事件驱动、趋势强弱、资金行为等都是考量的要素。

以上的分析，告诉大家，47只券商股中，有18只是严重低估的，中信证券在其中，可能你未必相信，13只是合理估值的，这两组合计占比三分之二。券商板块整体评估，属于合理估值状态。

如果未来一年展望4400点，券商指数看涨50%空间，如果万一大盘回撤到3000点一线，券商指数回撤空间在15%以内。

以上是个人观点，结论是中信证券看涨，券商指数（880472）三季度继续看涨，上周四、周五券商的超级异动可能是要涨的征兆。

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