基金抛售万科，万科将走向何方？（万科的基金）

万科！万科！将是谁的万科--记我在万科之争中的一些判断、操作和验证

题记：写一个自己尊敬地男人，就像思念一个自己喜欢的女人。

最近，恒大人寿和相识仅仅一个月的“王的前女人”梅雁吉祥闪离并获得1.5亿元“分手费”的消息在网上掀起了一阵轩然大波，有股民控诉：恒大师从徐翔，吃相难看。可是，小伙伴们，还记得那句调侃？你想要吃别人的肉，别人想拆你的骨！这也许就是恒大“买而不举”的真相！

梅雁吉祥事件，不由得让我想起了8月4日恒大公告持股万科4.68%时，我面临“跟还是不跟”的抉择。自万科复牌以来，我知道万科会跌得很惨，但是我一直看好万科的股票并且坚信宝能不会爆仓（具体原因后面在分析），并对万科企业（港股）逐步建仓。但是后来万科与管理层越闹越僵，事情也闹越大，随着监管层的介入，我担心管理层与宝能两败俱伤，止盈出局，希望能在局势明朗以后再在低价进入。令我不解的是，万科的股价并未随着万科的混乱的走低，反而步步攀升。

8月4日，恒大公告称持有万科4.68%股份，这时我才恍然大悟（我不是技术分析师）。这时我面对一个抉择：不跟，那么万科就错过了，万科股价大概率不会再回到我的卖点；跟，恒大买入万科的目的为何？恒大还会不会买？万科的盈利撑得起现在的股价？

从宝能和万科管理层的对局来看，双方已经势成水火，甚至有分析师感叹：这是非要把一方送进监狱的节奏啊！而万科作为房地产行业的老大哥，万科的品牌和万科的管理团队是万科价值评估的核心。此次，在万科之争中双方无底线的拉扯，已经让万科的员工惶惶不安，让万科的客户心怀畏惧，万科的品牌受到了极大的破坏，此外管理层出局或者是宝能爆仓，两者必取其一。因此，从价值投资来看，万科的现状恐怕是撑不起万科的股价

那么恒大的目的如何？恒大还会买入？我当时的判断是：等！等到恒大买入比例达到5%。如果买入了5%，那么恒大将面临锁定期，虽然恒大的成本较低，但是我依然有流动性的优势，至少不会受到恒大抛售的伤害。其次，5%的持股比例参与万科的大佬游戏多少有点寒碜，恒大想进入万科牌局，就必须形成影响力，而最少的持股到8%左右，并和宝能一起持股超过万科股份三分之一，以达到能够否定股东大会任何重大决议。此外，恒大持股达到5%的举牌线，很有可能采取和宝能相同的操作方式：在禁买期后的第一个交易日，买入股份，推高股价。8月10号、11日，我在万科股价下跌的时候逐步建仓。。。。。。。。。。。。如果分析、假设、判断、控制，是投资的必要步骤，那么事后验证我当时的判断如何？

首先，我们从股权占比来分析。据了解：最大股东宝能系，占比25.4%；第二大股东华润持股15.24%；安邦保险持股6.18%；恒大系持有比例为8.35%（恒大持股7%，张松桥和郑裕彤总共持有的万科A为1.53%）；万科管理层9.14%（盈安合伙持4.14%；德赢1号、2号资管计划持约5%）；刘元生持有1.23%。

计算一个最简单的加法：恒大+宝能持股33.75%，华润+恒大23.59，恒大+管理层持股+刘元生18.72%，恒大+安邦持股14.53%，恒大+安邦+管理层+刘元生持股24.90%。从恒大能够组成的联盟来看能改变万科股权结构的只有一种组合：恒大+宝能持股比例33.75%，超过3分之一。根据万科公司章程法股东大会作出特别决议，必须经出席股东大会的股东（包括股东代理人）所持表决权的三分之二以上通过。这也意味着恒大和宝能联合，那么宝能和恒大就有能力否决掉任何股东大会议案，譬如对深圳地铁的增发。

另外，从股东席位所能得到的董事会席位分析。按照万科公司章程，股东大会在选举董事、监事时， 实行累积投票制。 累积投票制是指上市公司股东大会选举董事或监事时，有表决权的每一普通股股份拥 有与所选出的董事或监事人数相同的表决权，股东拥有的表决权可以集中使用。按计票规则在不组成联盟的情况下，宝能至少获得3个席位，恒大1个席位，华润2个席位，安邦1个席位，管理层1个席位，而在组成联盟的情况下恒大和宝能最少能获得4.725个席位，而恒大华润才能获得3.3026.

其次，从恒大举牌的最大受益人来分析。对万科管理层来说，恒大的举牌毫无疑问是一场噩梦。万科周刊曾含沙射影地唱衰股价，甚至暗示宝能崩盘，它指出：当某个大资金成为唯一明庄的时候，其它所有机构都将成为对手盘；高调在下跌中做多，成为整个市场的对手盘。万科还通过举报信、罢工、职工上访等方式，似乎完全不顾企业形象，大有鱼死网破之感。且早在8月4日，恒大买入万科股票或达2%时，有人向财新网透露了恒大买入的信息，万科A股开始迅速拉升，10分钟后涨幅达5.59%，打破了恒大低价买入的计划，有消息人士称新闻的源头来自万科。

而对宝能来讲，恒大的举牌毫无疑问是雪中送炭，此前宝能正处在水深火热之中。7月5日开牌以后从23.45一直跌到16.34，跌幅超过30%，宝能系买入万科的9个资管计划中，有7个被套。分别是泰信1号、金裕1号、宝禄1号、东兴7号、广钜2号、广钜1号、安盛3号，其中泰信1号一度警报高悬，最低价和平仓线之间的差距一度只有0.12元之差。恒大举牌以后，股价最高达到了27.68，宝能大幅盈利。

再次，从操作手法上来看，恒大和宝能的技法同出一辙，在到达举牌线之后的第一个交易日，即大笔买入，基本都不考量买入成本。7月5日，购入股份数量占公司总股本的0.682%，“宝能系”持股比例为24.972%，7月6日宝能再度增持持股比例达到25%。三天禁买期间，之后宝能再度增持，据报道截止15日，宝能达到最后持股数25.4%，而这几天里最有可能买入的日期就是禁买期之后的第一二个交易日（12、13号）。8月4日，据财新报道恒大持股万科或达2%，晚间恒大发布公告称公司占万科股本4.68%，8月8日（6号、7号休市）万科发布股东权益变动公告显示恒大持股抵达5%的举牌线，恒大禁买期满的第一、二、三个交易日（12、15、16日），万科三连板涨停，而据龙虎榜数据显示：万科暴涨期间，位于恒大中心的证券营业部大笔买入。从大D会在港交所的的操作手法来看，大D会既没有拉高万科企业股价的想法，也没有低价买入万科的动作，他们唯一考量就是买入，定价买入。正式由于上述分析，在

再次，关于恒大借壳深深房的消息也引发了市场的广泛关注。有分析人士称：恒大与深圳市政府达成了一项利益互换，深圳市政府向恒大出售深深房，引导恒大迁入深圳，而恒大则依靠6.82%的万科股权支持深圳市政府取得万科的控制权。这种分析颇有一分道理，不管是宝能、恒大或者是深圳市政府都姓“深”。早在万科引入深圳地铁的时候深圳市政府就已经深度介入“万科之争”，3月14日根据财新网报道深圳地铁资产注入万科的重组方案已经通过深圳市政府常委会层面的审议通过，获得了深圳市政府的全力支持，曾任万科董秘、现万科高级副总裁谭华杰在回应投资者提问时也明确表示：深圳市政府是支持万科的。

但是深圳市政府取得万科的控制权是相当困难的。个人认为根据公开消息深圳市政府想在短期之内控制万科，最可行的方式就是万科对深圳地铁定向增发。而对深圳地铁的定向增发面临着几大困难：1、作为万科第二大股东的央企华润强烈发对反对；2.对于6月17日万科董事会通过的重组预案的合法性的质疑，如果判定重组预案违法，那么按照现在万科的股价，万科不得不提高增发价格，而面对超出“合理”价格的万科股价，深圳地跌也不不得不考虑“国有资产”流失的重大质疑；3、宝能的态度耐人寻味，如果宝能和深圳国资委站在了一条线上，个人感觉恒大的入局已经显得多余，毕竟引进深圳地跌一直也是万科管理层一直孜孜不倦的追求。当然据说万科还有潜在交易对象正在接触，但是由于没有公开消息，本人不做评论。

最后，我们再来看华润和恒大。深圳政府要引入恒大的传闻由来已久，因此，有分析师认为恒大似乎意图通过万科股权之争入驻深圳。那么现在已经借壳深深房的恒大还有必要付出高昂的代价控制万科？答案也许是否定的！而华润除了旗帜鲜明地反对万科引入深地铁之外，在万科问题上总是含糊其辞。华润和宝能在万科问题是犬牙交错（具体分析请见《军壁垓下 四面楚歌 王石败了？》以及《青梅煮酒，再论万科》）。总体上来讲个人感觉更倾向于华润在一定程度上配合了宝能举牌万科的动作。

万科究竟鹿死谁手？万科的管理层又将走向何方？我想当王石开始谈论人生的时候，他已经给我们答案。当然，恒大的意图依然难以揣测。作者也只能根据公开消息和市场行为做出一些判断。如果我对地产行业有更多的了解，也许有更正确的判断。

万科之争的王石之和格力的“董小姐之怒”也似乎已经表明了一个新时代的到来，委托代理问题已经成为中国企业特别是控股权分散的上市公司一个绕不开的话题。