终止合并众信，求变的凯撒旅业仍值得期待（凯撒旅业和众信合并）

从6月中旬开始，众信旅游筹划近半年的与凯撒旅业换股合并，最终未能取得突破，双方12月5日晚间先后发布公告，宣布合并以及募资方案终止。

过往类似合并案告吹，相关公司多以跌停收场，而凯撒旅业今日（12月6日）跌幅不到4%，相对温和。市场对凯撒旅业后续发展仍有期待。

根据众信旅游（002707）和凯撒旅业（000796）合并方案，双方换股比例为1：0.772，即每1股众信旅游股票可以换得0.772股凯撒旅业股票。

参与换股的众信旅游股票9.06亿股，合并发行后股份数量合计变为6.99亿股；加上凯撒旅业原总股本8.03亿股，合并后新公司总股份数量15.02亿股。

双方都以方案公布前20个交易日均价为准，凯撒旅业换股价格为8.93元/股；众信旅游以5.74元/股，并在此基础上给予20%溢价率确定，即6.89元/股。

当然，如果部分众信旅游股东不愿意成为新公司股东，该交易将赋予他们现金选择权，现金选择权价格为5.74元/股。

这次合并案若最终完成，各方乐见其成1+1>2。

在7月、8月、9月、10月、11月末，关于吸收合并进展，凯撒和众信多次发布相关公告，内容基本一致：各方仍正在持续推进本次交易的相关工作，待交易涉及的审计、估值等相关工作完成，再次召开董事会审议并由董事会提请股东大会审议。

但交易最终还是未能进行到底。

如双方在12月5日公告中提及，该交易涉及环节较多，且受新冠肺炎疫情以及交易市场环境变化的影响，双方都觉得继续推进重大资产重组事项可能面临较大不确定性风险。双方协商终止该合并，不存在任何一方违约。

这个合并方案本身中规中矩，对众信定价是以20个交易日均价，再给予20%溢价，这也是大多数过往合并案例中通常给出的水准。

从业务模式看，凯撒旅业主要做零售，而众信旅游主要做批发，在业内，此前都形成较好的品牌效应，双方各取所需，没有基本业务重合，形成互补。

对众信来说，需要接受的是，原实际控制人冯滨持股2.02亿股，如果全部置换成凯撒旅业股票，则将变成大约1.56亿股新公司股份。

冯滨从原来持股众信旅游的股比22.33%，在新公司中，他持股比将下降至1.56/15.02*100，大约是10.39%，持股5%以上，将依旧出任新公司董事，乃至出任副董事长或联席董事长等职务。

但冯滨至解禁期结束（由于是非控股股东，一般解禁期是一年）后，应该会逐步减持，乃至全部退出。新公司主导权将会在凯撒旅业原团队那里，且合并案中也明确，新公司并非群龙无首，将以凯撒系陈小兵为首，是新公司实际控制人。

陈小兵一方持股比例并不足够多，考虑到陈小兵所控制的凯撒世嘉控股集团，旗下有多项资产仍可以在未来合适时机注入，因此可以提高新公司中持股比例，加强控制权。

比如，凯撒系持股国内知名旅游平台途牛，是第二大股东。新公司和途牛未来如果整合，出境游最大的批发商+最大的线上零售商+最大的线上零售商，会发生什么样的化学反应，这是资本市场颇为期待的故事。

全球旅游业苦疫情久矣。国内旅游公司在过去两年中，无不在苦熬。就在11月末又传出，新冠变种奥密克戎来势汹汹，然而经过一段时间发酵看，奥密克戎并没有那么可怕。至少严格执行，国内疫情防控政策，仍是抗击病毒变种的最好策略。

旅游业已经到最后了咬牙坚持的阶段。

根据最新数据，全国共计有11.25亿人完成新冠疫苗两针接种，还有1亿人次接种加强针。按照14亿人口计算，我国全程接种率已经达到80%，这是被专家认为，可以达到全民免疫的一个非常重要的基础数据。

对凯撒旅业来说，12月6日，股价跌幅为3.78%，远比股吧等社区中投资者之前担心会跌停要温和。这也表明，多数投资者认为，交易失败并非大利空。

而在疫情期间，凯撒旅业也积极谋变。

11月，出圈的高铁奶茶那个女孩，出品方广州动车组餐饮有限公司，由广州铁路站车服务有限公司和易食纵横各持50%股份。后者为凯撒易食控股全资子公司，而凯撒易食的母公司正是凯撒旅业。

另一方面，凯撒旅业积极布局海南免税业务上，在海口设立海南同盛世嘉免税集团有限公司。凯撒旅业还与三亚签署了合作协议，支持凯撒旅业在三亚的旅游、免税等业务发展；并认购北京嘉宝润成免税品商贸有限公司新增注册资本，进军免税市场。

正所谓东方不亮西方亮，积极求变的凯撒旅业，也给投资者吃下定心丸。当疫情逐渐弱化乃至基本消除之际，其他旅游业者重新进入这个赛道时，提前布局的凯撒旅业就可以策马狂奔了。

至2019年底，疫情爆发前，旅游股市盈率中值大约30倍，而均值仍有18倍，这就是旅游股完成重启可参考的估值水平；同理，凯撒旅业估值也将会修复。