东方证券股份有限公司张斌梅近期对牧原股份进行研究并发布了研究报告《牧原股份2022H业绩预告点评：成本稳步改善，业绩符合预期》，本报告对牧原股份给出买入评级，认为其目标价位为76.32元，当前股价为62.5元，预期上涨幅度为22.11%。

牧原股份(002714)

公司披露2022半年度业绩预告。预计2022年上半年归母净利润亏损63—69亿元，同比下降166.13%—172.43%；扣非净利润亏损72—78亿元，同比下降165.06%—170.48%。单Q2归母净利润亏损约为11.2—17.2亿元。

有条不紊落实出栏计划，全年目标完成已超50%。出栏量方面，2022年上半年，公司共销售生猪公司共销售生猪3,128.0万头，同比+79.4%，其中商品猪2,697.7万头，仔猪409.3万头，种猪21.1万头，全年目标完成进度达到55.9%~62.6%；单二季度来看，公司销售生猪1,746.3万头，同比+79.7%，其中商品猪1,400.1万头，仔猪328.4万头，种猪17.8万头，公司出栏保持平稳，全年计划有条不紊落实。能繁母猪产能方面，6月末公司能繁母猪存栏为247.3万头，环比5月末减少4.9%，二季度公司继续推进能繁母猪淘汰优化，在行情转好、能繁母猪群性能有所提升的背景下，预计下半年能繁母猪存栏数量会有所回升。

成本精益求精，继续落实改善计划。在上半年粮价持续上涨的不利背景下，公司二季度在已经处于行业领先的成本水平下继续精进，4-6月逐月改善成本，6月末公司成本已经控制到略高于15.5元/kg的水平，其中包括原料价格上涨带来的1.5-1.8元/kg的影响。综合考虑原材料价格快速上涨等外部因素影响，2022年公司完全成本目标为阶段性实现14.5元/kg-15元/kg。

屠宰量持续增加，肉食板块值得期待。2022年上半年公司共屠宰生猪367.8万头，同比+127.3%，二季度屠宰生猪193.3万头，同比+53.9%，环比Q1+10.8%，公司2022年生猪屠宰目标在1,000万头以上，预计同比增加244.9%。公司屠宰量持续增加，进一步提升公司屠宰与养殖的配套程度。当前公司屠宰肉食业务仍把开拓、服务好B端客户作为现阶段的重点工作，下一步屠宰肉食业务将重点提升运营能力、保证产品品质、开拓销售渠道、提高客户满意度，预计公司年底将阶段性实现屠宰肉食板块盈利。

盈利预测与投资建议

考虑原料价格上升、猪价反转以及债转股影响，略上调盈利预测，预计22-24年公司归母净利润分别为50.10、338.4、265.6亿（原预测47.8、337.9、265.2亿），据前次可比公司估值水平，维持23年12xPE，目标价76.32元，维持买入评级。

风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券程诗月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利63.76亿，根据现价换算的预测PE为52.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级21家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为73.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，牧原股份（002714）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，未来营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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