【国金晨讯】上调华友钴业盈利预测；A股调整尾声：TMT崛起！浙石化二期全面投产，业绩增长将大超预期！

国金晨讯1月13日

今日精选

【宏观赵伟】12月物价数据：CPI低预期主因食品供给干扰，后需关注猪肉和服务等价格变化带来的影响。上游原材料价格大幅走低拖累PPI回落超预期，部分中下游行业涨价延续。成本压力缓解有利于中下游修复，而供需格局决定物价并非上半年核心矛盾。

【固收蔡浩】12月金融数据信贷量、质齐弱，降息概率增加（看好2月，1月也有可能），利率债后续短端或表现更优，长端受经济增速下台阶影响亦会跟随，曲线在陡峭后或仍将回归扁平化常态。

【策略艾熊峰】调整临近尾声，如何布局？新能源等机构重仓板块企稳，左侧布局TMT（通信/计算机），行业景气稳定向上+板块估值历史底部+新基建等政策催化。布局核心产业链：汽车智能化产业链、5G to B端应用、信创产业、华为产业链等。

专精特新是中小成长风格下的重要主线。基本面更优但内部分化明显。基于收入增长、产能扩张和研发投入三大视角优中选优，专精特新优选组合市场表现大幅跑赢申万小盘和申万专精特新指数。

【石化许隽逸】浙石化二期全面投产，预计荣盛石化/桐昆股份业绩将大幅超预期增长。这与当前市场担忧存在预期差，主因市场对行业beta层面的景气度关注过高，而忽略了个股alpha层面的基本面重大变化。

【金属倪文祎】推荐华友钴业，上调盈利预测。Q4受益钴/铜涨价+21年锂电材料需求持续高景气，业绩超预期，盈利能力提升。资源+前驱体+正极产业链布局逐渐成型。收购Arcadia锂矿，一体化战略再下一城。

【医药赵海春】推荐石药集团，仿创结合，3日3药获批，肿瘤板块持续发力，维持盈利预测。

【化工陈屹】推荐宝丰能源，业绩预告21年归母净利同增47.10%-55.75%实现稳步增长，成本管控优势凸显（4Q21煤制烯烃原材料价格大幅上行压力），焦炭提供良好的业绩保证，新建产能有望进一步优化现有利润空间。煤制烯烃业务短期承压，后期有望逐步恢复，维持盈利预测。

12月物价数据点评：供给扰动下，CPI与PPI双双不及预期

杨飞/段小乐/曹金丘/马洁莹

赵伟

总量研究中心

首席经济学家

核心观点：供给端扰动下，CPI食品拖累CPI低预期，核心CPI持续低位。12月，CPI同比1.5%、低于市场预期1.7%，核心CPI同比持平于1.2%；CPI环比由涨转降至-0.3%、上月为0.4%。分项中，食品环比大幅回落2.8个百分点至-1.2%，主因鲜菜大量上市、生猪出栏增加导致相关价格大幅回落；非食品由平转降至-0.2%，交通工具用燃料拖累明显，而疫情反复拖累下，宾馆住宿等部分服务价格持续低迷。

PPI回落超预期，主因生产资料拖累，生活资料涨价韧性较强。12月，PPI同比10.3%、涨幅回落2.6个百分点，低于市场预期10.8%，环比18个月来首次转负至-1.2%。大类环比中，生产资料降幅扩大1.5个百分点至-1.6%，三大分项均有拖累，采掘尤其明显、环比回落4.7个百分点；生活资料环比走平、上月为0.4%，除耐用消费品环比变动0.1个百分点，食品、衣着和一般日用品均拖累。

风险提示：生猪供给加速出清，需求修复不及预期。

详细内容请点击《12月物价数据点评：供给扰动下，CPI与PPI双双不及预期》

12月金融数据：信贷量、质齐弱，降息概率增加

艾熊峰/吴雪梅

蔡浩

总量研究中心

固收研究团队负责人

点评：票据融资大幅提升，贷款量、质齐弱。社融增加主要受政府债支撑。M1、M2增速双双上行。

后市观点：在12月6日央行实施全面降准后，票据市场的惨烈仍一直持续到12月25日左右，可以看出12月央行全面降准和调降LPR对缓解信贷不足的作用有限，未来要想真正达到稳信贷的目的，仍需通过量、价两条腿走路，同时刺激供需双方意愿。而根据我们对1月银行开门红的草根调研，目前得到的反馈是同比表现一般，与我们对信贷供给存在缺口的判断一致，与近期票据市场利率的走势也相符。在这一背景下，我们认为未来降息的概率在不断增加，虽然时点上我们更看好2月，但1月降息的概率也在增加。对于利率债来说后续短端或表现更优，而长端受经济增速下台阶影响亦会跟随，曲线在陡峭后或仍将回归扁平化常态。

风险提示：1月信贷表现超预期；货币政策超预期；房地产政策的不确定性。

详细内容请点击《12月金融数据：信贷量、质齐弱，降息概率增加》

调整尾声：重仓股企稳，TMT崛起

艾熊峰

艾熊峰

总量研究中心

经济策略高级分析师

核心观点：在没有基本面和政策面变化的情况下，元旦前后市场（特别是机构重仓股）出现明显调整的原因大概率和资金博弈相关。回顾历史上元旦前后机构重仓股组合的市场走势，呈现类似今年走势的情况分别发生在2011年和2017年。如果参考2011年和2017年元旦后机构重仓股调整时间，我们预计当前重仓股调整临近尾声。调整临近尾声，如何布局？新能源等机构重仓板块企稳，左侧布局TMT。当前新能源等机构重仓板块基本面和政策面均没有明显变化，企稳回升或是大概率事件。TMT预期差较大的板块，特别是TMT中偏向硬科技的通信、计算机等。首先，行业景气保持稳定向上；其次，板块估值基本处在历史底部区域；此外，新基建等政策或成为行情催化因素。建议积极布局核心产业链：汽车智能化产业链、5G to B端应用、信创产业、华为产业链等。

风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件

详细内容请点击《调整尾声：重仓股企稳，TMT崛起》

2022 年度观点番外之二：专精特新中的专精特新

艾熊峰

艾熊峰

总量研究中心

经济策略高级分析师

核心观点：专精特新是中小成长风格下的重要主线。当前专精特新政策定位上升至国家层面，2021年以来政策支持频出。总结美日韩等国支持中小企业发展的历史经验，伴随着专精特新企业成长将是2022年和更长期重要的投资主线。以同样市值较小、行业集中于制造业的申万小盘指数作为对照，专精特新A股公司基本面更优。但与此同时，专精特新上市公司内部分化同样明显。基于收入增长、产能扩张和研发投入三大视角优中选优，专精特新优选组合市场表现大幅跑赢申万小盘和申万专精特新指数。复盘2020-2021年专精特新优选组合市场表现，超额收益显著。两年期间回报率为146.5%，相对于申万小盘指数的超额回报为100.5%，相对申万专精特新指数超额回报为77.4%。

风险提示：企业早期技术路线存在不确定性；企业战略和管理存在一定风险。

详细内容请点击《2022 年度观点番外之二：专精特新中的专精特新》

石化行业点评：浙石化二期全面投产，业绩增长将大超预期！

许隽逸

许隽逸

资源与环境研究中心

石油化工首席分析师

事件：2022年1月12日，荣盛石化公告浙石化炼化一体化二期项目炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置等已全面投料试车，打通全流程。

点评：浙石化二期项目全面投产推动相关企业业绩成长确定性显著提升。浙石化二期下游布局大规模深加工项目，需求高增长新材料有望弱化周期。

投资建议：我们维持行业增持评级，投资组合为：荣盛石化、桐昆股份。

风险提示：（1）大炼化装置、新能源材料装置投产、达产进度不及预期或者出现意外事故导致长期停产；（2）新能源发展不及预期或新能源材料行业产能出现过剩，导致价格大幅下跌；（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰；（4）油价出现持续一年以上的单向下跌，造成持续一年以上的库存损失。（5）疫情反复对全球终端需求产生负面影响。

详细内容请点击《石化行业点评：浙石化二期全面投产，业绩增长将大超预期！》

华友钴业公司点评：Q4业绩超预期，一体化持续推进

倪文祎

倪文祎

资源与环境研究中心

金属材料首席分析师

事件：公司1月11日晚发布2021年业绩预告，2021年预计实现净利润37亿元-42亿元，同比增长217.64%-260.56%。2021年前三季度实现净利润24.70亿元，同比增长267.66%。

评论：Q4业绩超预期，盈利能力提升。2021Q4单季度实现净利润12.3亿元-17.3亿元，业绩超出预期。年末钴价49.5万元/吨，Q4上涨25%；年末铜价9692美元/吨，Q4上涨6%。2021年锂电材料需求持续高景气，公司高端化、一体化经营战略成效显著，前驱体、正极材料等产品产销量增加，产品销售价格持续增长，盈利水平显著提升。

风险提示：金属价格大幅波动；新项目达产进度低于预期；商誉减值风险。

详细内容请点击《华友钴业公司点评：Q4业绩超预期，一体化持续推进》

石药集团公司点评：仿创结合，3日3药获批，肿瘤板块持续发力

赵海春

赵海春

医药健康研究中心

医药行业分析师

事件：2022年1月11日与12日，公司分别发布公告，其附属公司中诺药业（石家庄）有限公司开发的盐酸米托蒽醌脂质体注射液（10ml：10mg）获得国家药监局颁发的药品注册批件，用于治疗复发或难治的外周T细胞淋巴瘤（PTCL）；附属公司欧意药业开发的甲磺酸仑伐替尼（4mg）获得国家食药监局颁发的药品注册批件，并视同通过仿制药质量和疗效一致性评价。

点评：新年伊始，连续3日3款药物新获批上市，仿创结合，肿瘤板块持续发力。

风险提示：新药研发以及新品销售不达预期的风险；集采等带来利润承压等风险。

详细内容请点击《石药集团公司点评：仿创结合，3日3药获批，肿瘤板块持续发力》

宝丰能源公司点评：业绩实现稳步增长，成本管控优势凸显

陈屹/杨翼荥/王明辉

陈屹

资源与环境研究中心

基础化工&新材料首席分析师

业绩：1月12日，公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归属母净利润68-72亿元，同比增加47.10%-55.75%。

点评：公司业绩实现稳步增长，成本优势保证良好盈利基础。根据公司的业绩预告，公司四季度实现归母净利润约为14.88-18.82亿元，同比增长1.2%-27.9%，在四季度烯烃行业盈利承压状态下，公司的煤制烯烃的原材料价格有呈现大幅上行压力，公司仍能保持整体的业绩呈现一定的上行，突出了公司自身对于生产成本、产品经营的管理优势，从而在行业整体盈利承压的状态下，保持了良好的盈利基础。公司在煤制烯烃产业链竞争力较强，在产品价格回归正常区间的状态下有望维持较好盈利水平，焦炭业务提供良好产业基础。

风险提示：新建项目建设进度不达预期风险；产品价格剧烈波动风险；原材料价格大幅波动风险；政策变动影响公司未来新建产能风险。

详细内容请点击《宝丰能源公司点评：业绩实现稳步增长，成本管控优势凸显》