浪潮信息深度分析（浪潮信息到底是做什么的公司）

公司基本面分析

公司整体分析

【公司行业地位】

    浪潮服务器销量全球前三、中国第一，浪潮集团管理软件连续16年市场占有率第一，浪潮政务云连续5年市场占有率第一。

【公司主营业务】

    业务涵盖云数据中心、云服务大数据、智慧城市、智慧企业四大产业群组，为全球120多个国家和地区提供IT产品和服务，全方位满足政府与企业信息化需求。

【公司经营情况】

    公司发布2020年一季报，2020 年一季度，公司实现营业收入112.35亿元，同比增长15.90%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长47.85%；实现扣非归属母净利润1.15亿元，同比增长70.65%。

【公司经营亮点】

    浪潮明确提出以数据为核心，基于全球领先的云数据中心平台和云服务平台，打造平台生态型企业，携手合作伙伴构建数据社会化大生态，加快向云服务、大数据、智慧城市“新三大运营商”转型，致力于成为“云＋数＋AI”新型互联网企业。

【公司核心客户】全球拥有1000多家大中型渠道代理商，合作伙伴数量达到四位数，产品和方案广泛应用于全球数据中心、超算中心、税务、教育、智慧政府等领域。浪潮与微软、LG、爱立信等世界500强设立了合资公司，与Intel、IBM、SAP、VMWARE、NVIDIA、REDHAT等建立了战略合作伙伴关系，与印度UPTEC合资共同发展软件实训产业。   公司已经与欧洲顶级渠道商AB Group、ALSO、Duttenhofer 分别达成战略合作。2020 年公司将继续向欧洲和美国进行市场开拓，以达到在大 客户和关键客户上的突破。    整机柜服务器：国内来看天蝎整机柜服务器主要面向阿里巴巴、腾讯、百度等大规模数据中心客户。    多节点服务器：核心面向电信、政府等传统行业用户    AI 服务器：目前还处于发展的早期，增长迅速。【公司成本优势】    上游：成本控制能力行业领先。   上游成本控制能力行业领先。浪潮服务器规模从2012年20亿增长至2020年的517亿，增长迅速，目前已成为英特尔等上游厂商的核心客户，议价能力行业领先。在上游原料成本控制方面具备优势。

下游：产销快速传导+针对性销售策略 产销快速传导：大部分订单实现当月签单当月销售（视交付地而定），上游价格快速向下传导针对性销售策略：不同产品型号、不同客户设备最低售价，保证毛利率水平对少数核心客户采用成本加成方式，毛利率锁定

公司每年都有少量存货跌价准备，且绝大部分最后转回/转销，印证了公司的毛利率策略：所有部件正常随生命周期价格都要降，采购价格跟报表日肯定有跌价整机售价是基于部件价格，在售出时存货跌价都能够转回

【公司股价情况】

   当前股票市场价格：38.44元。

公司业绩分析

【公司2019年年报基本情况】   公司2019年财报期内实现营收516.53亿元，同比增长10.04%；实现归母净利润9.29亿元，同比增长41.02%。【2019 年业绩分析 】   年度报告三大看点1）规模效应改善盈利能力，债务减少降低财务费用      受益公司生产规模扩大，公司产品毛利率持续上升，实现业绩增速超过营收增速。2019 年公司营收增至516 亿元，产品毛利率上升至 11.97%，同比提升0.95pct, 考虑20年公司规模持续扩大，产品毛利率预计将维持在11-12%水平。19年公司资产负债率为 64.95%，其中短期借款同比减少 4.83 亿元，财务费用为1.19亿元，同比减少3.05亿元，同比下降72.01%。2）研发投入保障产品竞争力，AI、边缘计算服务器技术领先   研发投入持续，新型服务器产品技术保持领先。公司2019年研发费用支出为 23.48 亿元，同比增长34.41%，研发人员增加317人。公司在云、AI、开放计算和边缘计算等领域保持领先水平，其中云计算领域，浪潮SR整机柜服务器在中国市场份额超过60%，i48是全球第一款通过 ODCC认证的天蝎多节点服务器；AI方面浪潮在中国AI基础架构市场的份额一直保持在50%以上；边缘计算领域，浪潮推出的第一款符合OTII基准的边缘服务器 NE5260M5，被中国移动大规模采用。3）配股完成，降低现金流压力   配股募资净额19.4亿元，缓解现金流压力。受营业规模扩大和年初展开大额应收账 款保理影响，2019 年底公司应收账款为100.49亿元，较年初增加53.21亿元；2019年经营性现金流净额为8.65亿元，同比减少4.65亿元。随着配股资金到位，公司现金流压力将有所缓解。【公司2020年一季度季报基本情况】

   公司发布2020年一季报，2020年一季度，公司实现营业收入112.35亿元，同比增长15.90%；实现归母净利润1.36 亿元，同比增长47.85%；实现扣非归属母净利润1.15亿元，同比增长70.65%。

【2020 年 1 季度业绩分析】    一季度报告三大看点1）受益于疫情推动的在线化趋势，公司营业收入显著超预期

     2020年一季度，公司收入业绩显著超预期，疫情之下的的在线化趋势是主要推动力。受益于国内云化办公及在线化趋势，2020Q1，公司营收同比+15.90%。目前看疫情带来的是一些行业在线化趋势的长期改变，故对浪潮这类服务器龙头公司的业绩是长期可持续的。

2）规模效应之下推动费用率持续下降

     2020年一季度，公司归母净利润与扣非归母净利润分别同比+48%/71%，显著超出市场预期，主要得益于规模效应带来的人员增速和费用率的下降。

     其中，2020Q1，公司销售费用/管理费用/ 研发费用分别为2.90/1.55/4.56亿元，同比分别-8.37%/-9.14%/+5.52%，除研发费用外，销售及管理费用均呈现下降态势；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.58%/1.38%/4.06%，比去年同期分别下降了0.68/0.37/0.49 pcts。

      一季度毛利率为11.77%，较去年同期提升0.75pcts；存货125 亿，同比增长78%。我们判断行业整体需求预计年内保持景气，今年人员增速同比有望继续下行，在内外双重驱动下，全年收入业绩均有望进一步提升。

3）强大的供应链保障助推市场份额不断提升

     疫情期间浪潮体现出自身供应链体系的强大与完整，应急供应链韧性彰显。在疫情期间，因疫情扩散引发线上服务相关的服务器需求爆发。公司在疫情期间体现出坚强的供应链应急能力与韧性，保证了需求订单的快速交付。

     因疫情期间供应链的可靠表现，近期，公司连续中标用友、吉利等重要订单，入围中国联通 5G创新应用专区供应商，助力中国联通OSS2.05G应用，龙头优势显著。我们认为，公司的供应链配套与交付能力在疫情期间得到充分体现，有望助力公司进一步提升市场份额，尤其是在海外市场开拓进展年内或可期。

公司技术面分析

短期指标：日K线

该股走势关键均线：60日均线

结论：60日均线有效跌破均有一定深度的回调，60日均线有效突破均有一波相对稳定的上涨。该股从2019年8月20日突破60日均线后启动本轮上涨，并于2020年4月9日有效跌破60日均线，目前处于跌破60日均线后的回调期，当前看仍有进一步下跌的空间，等待深度回调后的建仓良机。

中期指标：周K线

该股周均线呈现均线向上发散状态，跌破20周均线

结论：该股周均线呈现向上发散状态，体现出中期趋势已经全面逆转，中长期看好，但短期跌破20周均线，预示着仍有进一步下跌压力

长期指标：月K线

该股月K线呈现均线向上发散状态，跌破5月均线

结论：该股月均线出现底部金三角，且均线呈现发散状态，预示着长期趋势向好，但短期跌破5月均线预示着仍有进一步下跌压力。

综述：该股中长期趋势已经发生逆转，向好，但日均线、周均线以及月均线均已跌破短期支撑线，预示着有短期进一步下跌的可能，34元附近可考虑分仓买入。

公司所处宏观面分析

宏观有利因素

【行业反转到来】   2019年第四季度中国X86服务器市场出现明显向上反转，出货量达到939934台，同比增长5.1%；市场规模达到52.79亿美元，同比增长6.3%。

疫情驱动之下，全球线上化需求进一步加速，带动下游服务器需求暴增

从供给侧看：

（云基础设施驱动IntelDCG业务超预期）

   2020年一季度，Intel数据中心事业部收入达69.9亿美元，比去年同期增长43%，单季收入创DCG历史第二高水平。其中，Cloud SP收入同比增长53%，Enterprise同比增长33%。

这一趋势下云服务与通信基础设施的景气度有望继续延续

从需求侧看：

（海外市场需求情况）

   2020年一季度科技巨头CapEx迎来扩张趋势，亚马逊、微软与谷歌2020年一季度资本开支分别为68亿美元、37.7亿美元和60.1亿美元，同比分别增长107%、47%和29%。

   从整体行业层面看三大海外互联网厂商CapEx加总2020年一季度将达到166亿，同比增长11%。

 基于行业观察，置盈团队认为目前海外三大巨头CAPEX消化周期已经结束，开启新一轮资本投入扩张。

国内市场需求情况

   国内云厂商CAPEX同样开启新一轮增长，再国家提倡“新基建”的背景下，国内腾讯资本支出连续三个季度同比大幅增长，释放积极信号。与此同时截至3月，阿里云河源数据中心正式对外提供服务整整一个月，我们预计经过阿里云的组织架构调整后，今年资本开支有望迎来新一轮的增长。

【行业出清加速，龙头集中度不断提升】 目前国内服务器领域已经从过去的小公司林立过渡到了行业出清，龙头公司不断做大做强的阶段，根据IDC数据，浪潮国内X86市占率从2016年三季度的16%持续提升至2019年四季度的28%，已经稳居国内第一宝座，而竞争对手戴尔、联想及中科曙光的份额均不断下滑，我们预计未来行业集中度将进一步提升，公司有望持续受益。

   立足中期来看，置盈团队预计公司国内市占率有望从目前的30%左右继续向40%关口逼近。

公司风险因子提示

1）国内互联网厂商需求增长放缓2）海外业务拓展不及预期3）AI 服务器产品发展速度存在不确定性，存储产品的推广速度具有不确定性等，公司海外市场拓展存在不确定性4）宏观经济形势波动带来的市场风险；行业内竞争加剧风险；汇率波动的风险；服务器需求低于预期的风险；服务器价格波动的风险

公司合理股价预测

  2020Q1公司收入、业绩显著超预期，在线化与规模效应内外驱动，加之国内今年新基建的大力加推，公司应收全年有望加速增长。置盈团队预计浪潮信息全年业绩具有较高的确定性

  展望未来三年，我们基于各大券商研报预测分析，公司2020--2022年归母利润预计为13.98亿、19亿、25.76亿元，考虑到浪潮的龙头地位及服务器领域的高成长性，我们给与PE50倍的估值标准。则对应的2020--2022年的公司市值为700亿、950亿、1288亿。

保守合理股价为48.57元。较当前股价有26.3%的上升空间

完

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