太平洋：给予天音控股增持评级（太平洋音乐公司60年代潮剧录制）

太平洋证券股份有限公司李仁波近期对天音控股进行研究并发布了研究报告《电商平台收入大幅增长，汽车销售业务值得期待》，本报告对天音控股给出增持评级，当前股价为9.23元。

天音控股(000829)

事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收527.88亿元（YOY+3.15%）,归母净利润1.23亿元（YOY+12.56%），扣非后归母净利润1.09亿元（YOY+11.59%）。Q3单季度实现营收148.42亿元(YOY+11.09%)，归母净利润0.65亿元（YOY+190.0%）。

智能终端行业景气低，营收增长源自电商平台。公司前三季度营收148.42亿元(YOY+11.09%)，归母净利润1.23亿元（YOY+12.56%）。公司营收增加主要来源于电商平台收入增加，新业务模式稳步拓展，致归母净利润有所增加。

公司数字化零售业务快速发展，旗下连锁品牌“易修易购”已开设35家“易修易购”MALL店；“能良电商”持续提升智能化水平，业务覆盖天猫、京东、拼多多、抖音、快手、微信六大平台，销售额快速增长推动公司营收提升。

分销业务稳步扩张，渠道优势进一步巩固。公司智能终端分销业务凭借丰富的渠道资源、强大的整合能力以及优秀的客户关系，在面对全球环境复杂多变的情况仍取得规模稳步扩张。公司是苹果中国区核心代理商，同时与华为保持紧密合作关系，三星业务方面，公司占据国内近60%的市场份额。公司数字化分销业务凭借丰富的渠道资源与优秀的客户关系取得规模逐步扩张。

2021年12月，公司公告与东莞金控联合收购东莞唯科。通过收购实现公司向手机产业链上游布局的延展，稳步推进海外业务发展，巩固公司渠道优势，提升公司核心竞争力。

增资讯东信通，进一步夯实渠道。向讯东信通增资1.2亿元，认购讯东信通新增注册资本1.2亿元。增资完成后公司持股比例为40%，讯东信通主营业务将为通讯产品分销业务。此次增资目的在于增强公司与产业链上下游的连接，从而帮助公司拓展市场，打造高效的全渠道社会化营销网络，能够进一步提高公司实力。

利用渠道优势，积极布局新能源汽车销售业务。全资子公司天音通信增加经营范围，其中许可经营项目增加:汽车旧车销售;机动车修理和维护;保险兼代理业务。一般经营项目增加汽车新车销售;汽车零配件零售;汽车零配件批发;互联网销售(除销售需要许可的商品)；新能源汽车换电设施销售;新能源汽车生产测试设备销售;新能源原动设备销售;机动车充电销售;充电控制设备租赁;配电开关控制设备销售。经深圳市市场监督管理局核准，已完成经营范围变更。

依靠自身龙头渠道商优势和良好的客户关系，拓展汽车销售业务范围后，有助于提高公司未来整体营收以及盈利能力。

投资建议。公司是国内智能终端龙头分销商，具有全渠道优势，我们看好公司新零售业务的快速增长和汽车分销业务的增长。预计2022~2024年收入为754.1亿、831.1亿、923.6亿，归母净利润为2.32亿、2.87亿、3.28亿，对应的PE为40/32/28。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：智能手机行业持续低迷；汽车销售业务进展不及预期；行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券王越研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.03%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.91亿，根据现价换算的预测PE为31.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为11.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天音控股（000829）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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