蓝思科技（300433）--确定的30%机会（蓝思科技(300433)股吧）

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蓝思科技（300433）的主要产品是玻璃盖板和防护玻璃。说白了就手机玻璃正面和背盖，还有贴膜。所处的领域竞争比较小，属于寡头垄断，只有伯恩光学和蓝思科技两家竞争，而蓝思科技主要供应国内厂家，也是苹果的主要供应商之一。在这个行业，新进入者门槛比较高，良率提升比较慢，同时还要契合市场发展方向提前布局。总体来说，新进入者竞争力不强。

由于5G天线的需求，以及无线充电的普及，非金属外壳，有可能会向低端手机普及。当然业界也有替代方案，例如改性塑胶后盖（类金属手感），毕竟玻璃是塑料价格的好几倍。但是在高端手机上，玻璃和陶瓷后盖，特别是玻璃后盖，可能是必不可少的。小米8透明后盖款的外观震撼力，很值得一提，也可能引发仿效，就像当年手表的透明后盖给人带来的科技感。

主要投资逻辑

因为一季度的世界性手机出货低潮。在一季度的新闻中，广为报道的2017年手机出货量第一次下滑，以及1~4月份中国以及世界的手机出货量同比下降，导致了手机产业链对预期的过度悲观。而二季度，特别是5月份，手机出货量的逆转，带来了一次修复行情的可能。

同时，蓝思科技，本身所处的领域依然属于高速发展的快车道。虽然一季度利润大幅下滑，主要是因为今年国产手机发布的推迟。进入3月底，和4月份，特别是5，6月份以来，国产手机进入发布高潮。几乎所有高端手机，都引入了无线充电功能，使得非金属外壳成为标配。比如，小米的mix系列，小米8，华为高端P系列和Mate系列新机，以及荣耀10，出货量巨大的OPPO，VIVO都是集中在5月以后发布新机。那么加上备货周期，蓝思科技大概率在2季度有一个非常好的报表。

所以未来两年，蓝思科技的业绩增长应该是比较确定的。公司董事会制定的2018年度经营目标为营业收入较上年增长30%，净利润较上年增长35%。市场对蓝思科技的估值并不低，2017年30多倍市盈率，主要是公司的成长性比较明显。2018年使用双面玻璃方案的机型会更多，3d玻璃的搭配也会有较大幅度增加（3d玻璃价格是2.5d的2-3倍），蓝思预计2018年中高端机型中70%可能会用双面玻璃方案。在产能方面，公司2018年的2.5d玻璃产能将从去年的5.5亿片增加到6.5亿片，3d玻璃产能从4000万片增加到7000万片，所以蓝思2018年实现快速增长的概率很大。

公司董事会制定的2018年度经营目标为营业收入较上年增长30%，净利润较上年增长35%。17年，年度每股收益0.78元，现在的股价不到24，如果达到董事会预期目标，当前估值是严重低估的。

导致低估的主要问题

1. 手机出货量下滑预期

这点在前面讲过了，17年是第一个全年下滑，给整个行业带来了冲击，冲击最大的是歌尔股份，腰斩后到现在都依然没有起色。蓝思科技虽然股价也几乎腰斩，但是很明显最近有做多的意愿。比较稳定的是欧菲科技。

2. 蓝思科技还叠加了一季度业绩严重下滑的原因，当然主要是国内厂商发布新机时间退后导致的，目的是为了赶上时髦科技在手机上的应用，比如全面屏，刘海屏，无线充电。而这些恰恰是蓝思科技的爆点所在。

3. 不得不说的可转债

面值100元，发行总额48亿元，期限6年，转股价格：36.50元/股。

蓝思科技的下跌和可转债发行基本上叠加在一起。从表面看，业绩下滑，可转债发行，说明公司即缺钱，经营也困难。再联想到金立手机的地雷对整个产业链的波及。市场对蓝思科技的悲观一下子释放，造成了这次严重低估的局面。但是，是低估，就是机会，现在机会已经来了。

可转债既然已经发行，意味着公司是要尽最大努力把可转债转化为股票的，这样就可以不还钱了，本金也不还，更别说几乎可以忽略的利息。那么按照当前的股价调低转股价，再加上一个30%的股价涨幅，并且稳定，让可转债，在这个30%平台上都转化为股票，目的就可以完成。6月12日，可转债转股已经开启，那么调低可转债转股价格，也势在必行了，因为条件已经完全具备。根据公告，公司董事会已经提议修正转股价。“2018年6月8日，公司董事会提议向下修正可转换公司债券的转股价格。本次修正尚须公司2018年第二次临时股东大会审议，能否获得股东大会通过及最终修正后的转股价格存在不确定性。” 说明股价上升30%的确定性套利空间即将打开。

发行条款中的转股价修正条款：

“在本次发行的可转换公司债券存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易 日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权 提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决!”

有条件赎回条款

在本次发行的可转换公司债券转股期内，如果公司 A 股股票连续三十个交

易日中至少有二十个交易日的收盘价不低于当期转股价格的 130%（含 130%），

或本次发行的可转换公司债券未转股余额不足人民币 3,000 万元时，公司有权按 照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。

在这个条款下，所有可转债都会主动转股，去获得30%的收益，而不是强赎的6%。

4. 解禁

2018-09-18，21.62亿股，占公司总股本比例82.24%，是原始股，应该带来一定压力。公司股价从去年低到现在是一路下跌，所以，理论上，主力机构，如果要有操作机会，一定在这个夏天，2季度报表的增长带来乐观预期的同时进行一段炒作，拉高股价并在解禁前撤退。而即使没有这个动作，当前的股价对与确定增长速度来说，保险系数非常高。

其他基本面

5月份公司参加了两场投资者接待，说明公司对当前股价不是很满意。

5月10日，公司受邀参加了瑞士信贷2018年A股投资峰会，与参会的境内外机构投资者就公司2017年度和2018年一季度经营情况、未来发展规划、行业动态等情况进行了沟通交流。。

5月10日，公司受邀参加了长江证券“大消费产业探索之路”策略会，与参会的机构投资者就公司2017年度和2018年一季度经营情况、未来发展规划、行业动态等情况进行了沟通交流。

从此后走势反转，看起来，得到了投资者认可。

今年的10转5派2.3的分配方案还没实施，呵呵，含权，如果市场转暖，是有热度的。

小结

利用低估的本质，和确定的二季报预期，狙击确定的30%可转债强制赎回的机会。几个月，收益30%，而且几乎没有风险，你还在等什么呢？