如果给科大讯飞估值？（科大讯飞千亿市值）

前几天分析了科大讯飞赛道和格局情况，简而言之就是值得长期跟踪，富爸爸长期看好。逻辑分析可以回顾2篇文章：

赛道：人工智能的风口可能已经到了！

格局：万亿市场蛋糕，科大讯飞能吃多少？

今天就来到了买卖问题，也就是趋势问题，如果前期没有建仓，又跟富爸一样看好的朋友，应该什么时候买？当下估值情况怎么样？本文在这方面给大家参考。

不过，有了上次分析宁德时代的经验，大家可以看到市场并不受富爸爸左右，股价总是由最乐观的一批投资者拉升。讯飞会不会如愿以偿地按照剧本来走，没人能预测。

那对估值的分析还有用吗？

当然有，有一个比较生动的例子来比喻股价和价值之间的关系：股价就像一条狗，有时会跑到在主人（价值）前面，有时会跑到主人后面，很少有同步的时候。但是只要人牵着绳子一直往前走，狗最后还是会跟着一起到达终点。

前两篇文章分析赛道和格局，就是分析终点会在哪里，而今天分析趋势估值，就是判断狗走到了主人的前面还是后面。

买点最理想是狗走在了主人的很后面，这也是戴维斯双击的基本原理。

通过这个老套的例子，相信大家都能对赛道、格局、趋势有一个比较通俗的概念了。

下面回归到主题，科大讯飞股价是跑在前面还是后面呢？

相信通过本篇文章，能让朋友对科大讯飞的估值情况有一定的了解，也能学会对类似的公司进行基本的估值衡量。

观察估值，一个需跟同行对比，一个是跟自己历史对比。

一、同业间对比

要给科大讯飞估值，首先要确认讯飞适用那种估值方式，而估值方式主要看业务内容。

目前主要的几个估值方式有PE、PB、PS、PEG、DCF等，以后再给大家作详细介绍。

简单来说，如果业务是以单纯的制造销售硬件为主，比如立讯精密、歌尔股份等，由于每件产品都能对应利润，因此用PE来衡量很直观，赚得多了，PE自然会下降，低估。

但如果业务是销售技术服务，这种公司很多都是新兴产业，比如阿里巴巴、亚马逊、芯片设计公司等，这些公司初创时有收入，但可能不产生利润，因此市盈率是负值无法衡量，并且是轻资产，这些公司研发出技术后，卖1万套与10万套的成本区别不会很大，一个营收100亿和营收1亿的技术服务公司，固定资产可能都只是相同大小的写字楼，因此用市净率也不合适。但因为有稳定增长的营业收入，因此可以用市销率来衡量估值。

那科大讯飞是哪种公司呢？

科大讯飞的业务可以归结为2部分：

①教育、医疗、政府等AI赋能，未来大约占收入的75%。

②录音笔、学习机等消费类产品，未来大约占收入的25%。

AI赋能部分，业务中的主要收入来源于软件+硬件收入，其中软件占大头。

录音笔、学习机产品性质有点类似扫地机，有AI加成的C端产品。

因此，虽然讯飞不能简单以软件公司估值，又不能单以销售硬件来衡量，但用市销率估值，应该是最合适的方法。

从运营成本来观察业务种类，2020年度收入130亿，毛利率达45%，其中70亿的成本里，37亿是用在物料中，33亿是运营成本、人员支出。

由于讯飞的技术、业务特色，同行里几乎没有可比的公司。

不过如果按照毛利、成本的构造方式，富爸爸认为可以类比工业自动化的中控技术，扫地机器人石头科技、科沃斯，视频监控龙头海康威视等。

对这些公司进行估值衡量，较为合适的指标是PS（市销率）。

中控技术PS最低在12倍，石头科技近两年平均PS在14倍，科沃斯平均12倍，海康威视平均10倍。

从近2年营收增长率来看，中控技术是19%、24%，石头科技为37%、7%，科沃斯为-6%、36%，海康威视为15%、10%，而科大讯飞为27%、29%。

从现金流入增长率来看，中控技术是19%、29%，石头科技41%、8%，科沃斯-2%、27%，海康威视是14%、14%，而讯飞是22%、35%。

无论是从营收还是现金流的增长角度上看，讯飞是这几家里最优质、最有潜力的企业。

那么以这些公司的平均市销率12倍，作为讯飞的参考估值水平应该比较合理，甚至比较保守了。

二、跟自己历史比

目前讯飞的市销率显示是9.9，大概位于近五年的中间位置。

不过这是用了一季度报数据来计算，而由于讯飞2B/2G业务的特殊性，一般收入都是以第四季度确认。

假如今年讯飞营收增长30%，股价不涨不跌，今年年报出来后，真实的PS是多少呢？

（市值

1401亿）/（营收130*130%）=8.28

这是按照比较保守的营收增长30%计算。而根据一季度报同比增长情况，营收增长了77%，不过能不能保持全年高速增长，还要持续观察下年中报、三季报等。

即使是PS=8.28，离合理的12倍PS有50%的涨幅空间，离当前的9.9倍PS也有约20%的空间。

综上所述，科大讯飞当前可能不能算便宜，但也没有泡沫，公司质地比很多公司还要好，估值上却比其他公司要低。除非业务开展情况差于预期，不然富爸爸认为股价很难回调超过20%，当然后面半年不涨也是很正常的，投资者总喜欢有更大的收益空间，要么回调有空间，要么横盘凑时间。

用狗和主人来比喻，就是狗走到了主人的旁边，主人后面会继续往前走，假如狗原地不动，那么就可以入手了，不动的时间越长，离主人的距离就越远，入手的价值越高。

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//  跟踪清单  //

趋势“上调”的个股如下：

北方稀土：趋势升为“好”

迈为股份：趋势升为“好”

牧原股份：趋势升为“一般”

趋势“下调”的个股如下：

隆基股份：趋势降为“好”

捷佳伟创：趋势降为“差”

阳光电源:   趋势降为“好”

京东方：趋势降为“差”

TCL：趋势降为“差”

歌尔股份：趋势降为“好”

赣锋锂业：趋势降为“一般”

值得注意的地方：

牧原股份趋势经过这段时间的调整，这周开始从“差”转为“一般”。富爸爸掐指一算，后面可能会震荡1~2个季度、3~6个月，下行趋势会逐渐被消化，趋势正式转为“很好”。

结合之前猪价、猪粮比等情况交叉印证，似乎都能看到未来指向同一个时间节点。不过这个时间是猪周期阶段切换时间，不代表个别养猪企业的股价走势，不排除在市场情绪扰动下，部分投资者抢跑拉升，或恐慌踩踏杀跌。如果后者能够发生，可能会出现更大的超额收益。

本周新增跟踪个股科大讯飞，最新“明明跟踪个股”情况，可以点“在看”后，在公众号对话框发送“跟踪”就有了。

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//  国债利率  //

十年期国债：1.431%（上次1.524%）

二年期国债：0.2376%（上次0.2681%）

国债利差=1.193%（上周1.2559%）

//  PPI/CPI  //

近期重点跟踪PPI环比增速情况，如果有一波回调，类似于上图中红框内情况，可能会是这波周期行情的入场点。

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此文是个人复盘日记，不构成任何投资意见，文中提到的个股不做任何推荐。