1月30日新股688515裕太微申购分析（新股688683）

688515裕太微。发行价92、总市值73.6亿。静态pe亏损。2022预估动态pe亏损-1137.56。静态市销率28.966。3季度动态市销率18.4338。静态pe明显高估-但这个企业扣非净利润每年亏损都在大幅减少。2022预估动态pe明显高估--但这个企业扣非净利润每年亏损都在大幅减少。静态市销率小幅高估28%。3季度动态市销率小幅高估10%。这个股需要赌。看起来动态和静态pe都明显高估。但是这个企业扣非净利润其实一直在增长。静态和动态市销率看起来小幅高估。但是选择的对标企业并不准确。作为以太网物理层芯片这个方面国内少数能对抗老外的企业具有一定稀缺性小幅高估可以理解。特别乐观的朋友可以赌一把。考虑这个股发行价92对散户缺乏吸引力我还是谨慎放弃申购。

营业利润：

预计2022年1月至12月归属于母公司股东的净利润金额为-208.92万元至647万元，同比变动幅度为-351.73%至1,498.99%。

公司在 2022 年 1-6 月实现盈利，但由于公司部分产品在 2022 年上半年的量产流片因疫情原因推迟回片，该等产品预计在 2022 年下半年回片后将发生较大流片费用，且公司为加速丰富产品结构，扩大研发人员规模，公司研发费用预计大幅上涨，因此公司预计 2022 年全年仍将小幅亏损。

概述：

裕太微专注于高速有线通信芯片的研发、设计和销售。以以太网物理层芯片作为市场切入点，不断推出系列芯片产品，是中国大陆极少数拥有自主知识产权并实现大规模销售的以太网物理层芯片供应商。

产品和生产：

公司主要销售产品为以太网物理层芯片。通信芯片可分为有线和无线通信两类，有线通信又以以太网为主流技术，以太网物理层芯片承担了将线缆上的模拟信号和设备上层数字信号相互转换的职能，以此实现以太网网络中各个设备通信的目的，物理层芯片系以太网通信中不可或缺的组成部分，目前境内仅少数厂商能够大批量供应多速率、多端口的以太网物理层芯片。

公司目前的产品主要为百兆、千兆的单口及多口以太网物理层芯片，可满足信息通讯、汽车电子、消费电子、监控设备、工业控制等多个领域的需求。未来，公司一方面将推出更高速率的物理层芯片产品，其中 2.5G 物理层产品已量产流片、车载千兆以太网物理层芯片已工程流片，另一方面，在物理层芯片产品的基础上，公司逐步向上层网络处理产品拓展，布局以太网交换芯片、网卡芯片、车载网关等产品线。

公司已自主研发出一系列可供销售的以太网物理层芯片产品型号，根据性能和下游应用可分为商规级、工规级和车规级三大类别，可满足不同客户在不同应用场景下的多样化需求。

以太网是目前应用最广泛的局域网技术，也是当今信息世界最重要的基础设施，因特网、电信网、局域网、数据中心均离不开以太网这一基础架构。需要以太网通信的终端设备均可应用公司的以太网物理层芯片，以实现设备基于以太网的通信

本次募集资金投资项目的建设期为 4-5 年，投入车载以太网芯片开发与产业化项目、网通以太网芯片开发与产业化项目、研发中心建设项目共 95,000.00 万元并补充流动资金 35,000.00 万元。

公司采用 Fabless 模式经营，供应商包括晶圆制造厂和封装测试厂，报告期内公司与主要供应商保持稳定的采购关系。

公司报告期内向中芯国际采购金额占当期采购总额的比例分别为 24.70%、74.36%、61.71%及64.01%，向中芯国际采购晶圆及光罩金额占各期公司晶圆及光罩采购总额的比例达到 27.75%、97.45%、99.34%和 99.11%，集中度极高。

销售：

公司多个客户向公司采购的产品最终运用到同一企业，公司对该等客户合计的收入占当期主营业务收入的占比分别为 0.00%、36.99%、43.26%和 55.20%，集中度较高，公司产品受该企业的影响较大，未来如果该企业的经营情况恶化或运用公司产品的计划下降，将导致公司经营情况存在恶化的风险。

美国博通、美满电子、德州仪器、高通和中国台湾瑞昱五家国际巨头占据全球超过 90%的市场份额，呈现高度集中的市场竞争格局。我国以太网物理层芯片自给率极低，下游厂商使用的以太网物理层芯片高度依赖境外进口。公司是中国境内极少数实现千兆高端以太网物理层芯片大规模销售的企业，凭借强大的研发设计能力、可靠的产品质量和优质的客户服务，公司产品已成功进入普联、盛科通信、新华三、海康威视、汇川技术、诺瓦星云、烽

火通信、大华股份等国内众多知名企业的供应链体系，打入被国际巨头长期主导的市场。公司产品应用范围涵盖信息通讯、汽车电子、消费电子、监控设备、工业控制等众多市场领域，目前已有百兆、千兆等传输速率以及不同端口数量的产品组合可供销售，可满足不同终端客户各种场合的应用需求，2.5G PHY 产品已通过下游客户测试，预计将于 2022 年下半年实现销售。

车载以太网芯片是公司重点研发方向之一，不同于传统以太网一般采用 4 对线，车载以太网只有 1 对线，导致同样传输速率下车载以太网物理层芯片的难度增加数倍。公司自主研发的车载百兆以太网物理层芯片已通过AEC-Q100 Grade 1车规认证，并通过德国 C&S 实验室的互联互通兼容性测试，陆续进入德赛西威等国内知名汽车配套设施供应商进行测试并已实现销售。公司自主研发的车载千兆以太网物理层芯片已工程流片。随着以新能源汽车为代表的当代汽车以电动化、网联化、智能化、共享化为发展趋势，传统汽车使用的 CAN 总线在成本、性能上较难满足现代化汽车的需求，公司车载以太网物理层芯片有望在新能源汽车智能化的趋势下逐步得到大规模应用。

估值：

688515裕太微。发行价92、总市值73.6亿。静态pe亏损。2022预估动态pe亏损-1137.56。静态市销率28.966。3季度动态市销率18.4338

对标的企业：

思瑞浦静态pe80.73。动态pe96.97.静态市销率27。动态市销率18.287

翱捷科技静态pe亏损。动态pe亏损。静态市销率11.01。动态市销率11.15。

圣邦股份静态pe95.37。动态pe66.63。静态市销率29.798。动态市销率20.737。

总结：对标企业的平均静态pe88.05，对标企业的平均动态pe81.8。对标企业的平均静态市销率22.603.对标企业的平均动态市销率16.725.裕太微静态pe亏损明显高估-但这个企业扣非净利润每年亏损都在大幅减少。2022预估动态pe亏损-1137.56明显高估--但这个企业扣非净利润每年亏损都在大幅减少。静态市销率28.966小幅高估28%。3季度动态市销率18.4338小幅高估10%。这个股需要赌。看起来动态和静态pe都明显高估。但是这个企业扣非净利润其实一直在增长。静态和动态市销率看起来小幅高估。但是选择的对标企业并不准确。作为以太网物理层芯片这个方面国内少数能对抗老外的企业具有一定稀缺性小幅高估可以理解。特别乐观的朋友可以赌一把。考虑这个股发行价92对散户缺乏吸引力我还是谨慎放弃申购。