票面利率创近期最高，但这个转债仍需小心申购！（可转换债券的票面利率一般会低于多少倍）

最近，转债发行有加速迹象。继今天3支转债同日发行后，周三（3月24日），正丹转债也将公开发行，来看下这支转债是否值得申购。

发行条款

1.债券评级：AA-，江苏镇江民营企业（评级较低）

2.发行规模：3.2亿（规模较小）

3.票面利率：0.4%，0.6%，1%，1.5%，2%，20%（含2.5%），共25.5%（利率较高）

4.股价下调：30~15~90%（比较宽松）

5.强制赎回：30~15~130%（中规中矩）

6.有条件回售：2~30~70%（中规中矩）

7.有无网下：无

8.初始转股价：7.52元/股

9.当前转股价值：约96.81

10.网上申购代码：370641

11.配售代码：380641，每股配售0.6582元可转债，1500股能配1手

12.中签率：单账户顶格申购约中0.02签

13.上市价格：约103（以当前市场情绪和转股价值预估）

正股质地

正股是正丹股份（300641），2017年深交所创业板上市，主要从事高端环保新材料的研发、生产和销售，属于特种精细化工领域，主要产品包括偏苯三酸酐、偏苯三酸三辛酯、乙烯基甲苯。

可能不少小伙伴对公司的产品不甚了解。简单的说，这些产品属于精细化工品中的助剂，主要应用于塑料、涂料、树脂、绝缘材料等化工消费品的制造，用于提升或改善产品的各项性能。

公司产品在国内外市场上占据了较为领先的市场地位。其中，在偏苯三酸酐领域，多项指标处于国际领先水平，基本形成了以正丹股份、百川股份、泰达新材和波林化工等4大企业占据主要产能的产业格局；在偏苯三酸三辛酯领域，装置主要集中在正丹股份、波林化工、联成化学、爱敬化工、山东蓝帆等企业；在乙烯基甲苯领域，公司是继美国戴科后全球能够大规模工业化批量生产的首批企业之一。

2019年营收13.08亿，同比增加8.12%；净利润0.4亿，同比下降32.96%。根据业绩快报，2020年营收13.18亿，同比增加0.77%；净利润0.43亿，同比增加5.62%。

能否申购

谨慎申购。正丹转债在条款上还是可圈可点的，25.5%的6年票面利率应该是近期最高，转股价下修比较宽松。给出“谨慎申购”的建议，主要从正股的角度考虑的，具体原因有两点：

1.上市存在破发风险。比照同类型、同评级百川转债（转股价值99.66，价格105.4，溢价率5.76%），正丹转债当前转股价值96.81，价格大致在103左右，安全垫不厚，正股后市稍微走差，破发的概率较大。

2.质地一般。2016以来，净利润一路下滑，2020年净利润虽有所上升，但幅度几乎可以忽略。从ROE来看，近两年都在3%左右，低得可怜。不过，好在公司负债率比较低。

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