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周观新股：本周无新股上市，次新交易热度下降 | 吴开达策略知行团队（周观新股）

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摘要

本周无新股上市，注册生效待发行21家。本周5只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为47.6X，其中英方软件118.6X，江瀚新材14.8X。

下周2只新股将参与初步询价。（1）初步询价时间安排：1月17日，湖南裕能（301358.SZ）；1月18日，裕太微（688515.SH）。（2）注册生效待发行21家。截至2023年01月13日，注册制新股处于已受理至注册生效状态487家，其中已受理45家，已问询209家，上市委会议通过108家，提交注册104家，注册生效待发行21家，此外有31家处于中止审查状态。

近端次新股指数上涨0.3%。（1）本周近端次新股指数（0.3%），沪深300指数（2.3%）、创业板指（2.9%）、科创50（-1.7%）。（2）本周近端次新股指数交易热度下降。截至2023年01月13日，5日次新股换手率均值为10.5%，较上周减少0.2pct，处于2021年1月1日以来42%分位水平。（3）从日成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为4.9亿股、132.4亿元，成交量较上周增加；沪深300指数成交量有所减少。

风险提示：宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。

1. 本周无新股上市，注册生效待发行21家

1.1. 本周5只新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为47.6X

1.2. 下周已公布3家申购，2家询价；注册生效待发行21家

1.2.1. 下周已公布2只新股参与初步询价

2. 近端次新股指数上涨0.3%，交易热度下降

3. 风险提示

正文

1. 本周无新股上市，注册生效待发行21家

1.1. 本周5只新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为47.6X

本周5只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为47.6X，其中英方软件118.6X，江瀚新材14.8X。

1.2. 下周已公布3家申购，2家询价；注册生效待发行21家

下周已公布2家参与初步询价。初步询价时间安排：1月17日，湖南裕能（301358.SZ）；1月18日，裕太微（688515.SH）。

注册生效待发行21家。截至2023年01月13日，注册制新股处于已受理至注册生效状态487家，其中已受理45家，已问询209家，上市委会议通过108家，提交注册104家，注册生效待发行21家，此外有31家处于中止审查状态。

1.4.1 下周已公布2只新股参与初步询价

截止01月13日统计，下周2只注册制新股将参与初步询价。我们根据发行人招股书整理了待询价公司及其所属行业的基本面情况及核心看点。

（1）湖南裕能（301358.SZ）：国内主要的锂离子电池正极材料供应商

公司简介：

公司是国内主要的锂离子电池正极材料供应商，专注于锂离子电池正极材料研发、生产和销售。公司的主要产品包括磷酸铁锂、三元材料等锂离子电池正极材料，目前以磷酸铁锂为主，主要应用于动力电池、储能电池等锂离子电池的制造，最终应用于新能源汽车、储能等领域。根据高工锂电数据，公司2021年在国内磷酸铁锂正极材料领域的市场占有率为25%，磷酸铁锂出货量排名第一。公司开发的磷酸铁锂产品具有高能量密度、高稳定性、长循环寿命、低温性能优异等优点。

收入结构（2021年）：磷酸铁锂：98.17%；三元材料：1.07%；其他业务：0.39%；磷酸铁：0.37%。

行业概况：

1）行业市场规模

新能源汽车行业：根据公司招股说明书，在中国、美国等全球主要新能源汽车市场需求带动下，全球新能源汽车产销量高速增长，2020年中国新能源汽车产量达136.6万辆，全球产量达到320万辆。2021年，我国新能源汽车产量已达354.5万辆，同比增长1.6倍。2022年1-6月，我国新能源汽车产量达266.1万辆，同比增长1.2倍。

储能行业：在可再生能源与分布式能源规模快速增长背景下，储能技术作为上述能源应用至关重要的一环，将成为整个能源变革关键节点，这也将显著拉动储能的需求。根据公司招股说明书，据高工锂电统计，2020年我国储能电池出货量16.2GWh，同比增长70.53%；2021年，我国储能锂离子电池出货量为48GWh，同比增长196.30%；2022年1-6月我国储能锂电池出货量达44.5GWh，同比增长超200%。

锂离子电池：全球锂电池产业主要集中在中国、日本、韩国，其中早期以日、韩为主。根据公司招股说明书，据高工锂电调研统计，2021年中国锂电池出货量达327GWh，预计到2025年中国锂电池出货量将达到1,456GWh，未来4年年均复合增长率可达45.3%。

2）行业发展趋势

随着国内新能源汽车的高速发展，我国正极材料产量也呈现快速增长的趋势，增长势头良好。

磷酸铁锂：根据公司招股说明书，近年来，磷酸铁锂正极材料出货量快速增长，2021年达到48万吨，同比增长287.1%。从磷酸铁锂动力电池的需求来看，得益于新能源乘用车对安全性的较高要求和磷酸铁锂电池本身优良的安全性能，在国内外新能源乘用车需求大幅上升的背景下，磷酸铁锂材料的需求也逐年走高。同时，随着宁德时代CTP技术以及比亚迪刀片电池技术等新技术的推广应用，磷酸铁锂电池的性能显著提升，成本优势更加突出，随着国内越来越多的磷酸铁锂版爆款车型如磷酸铁锂版Model3、比亚迪汉、宏光MINI接连发布，动力电池市场对磷酸铁锂材料的需求预计在未来仍将持续增长；从磷酸铁锂储能电池的需求来看，由于储能电池对安全性能要求较高，而对能量密度要求相对较低，因此预计储能市场在未来的很长一段时间内预计将以磷酸铁锂为主，我国快速增长的储能市场将进一步带动磷酸铁锂材料出货量增长。

三元材料。三元材料主要分为镍钴锰酸锂（NCM）、镍钴铝酸锂（NCA）两种，三元材料的能量密度更高，但其安全性能略低于磷酸铁锂，对电池的监控管理技术要求较高。其中，镍钴锰酸锂凭借高能量密度的优势，在新能源乘用车中逐步大规模应用，是国内三元材料的主要类型。在市场对长续航里程的需求影响下，新能源汽车动力电池的能量密度依然是广大厂商考虑的重要指标。得益于在能量密度方面的优势，三元正极材料如今在新能源乘用车领域应用相对占比较高，市场规模稳步增长。

3）行业竞争格局

锂离子电池：近年来，中国政府大力支持发展新能源产业，带动国内新能源汽车高速发展，拉动锂电相关产业链快速发展。国内已经形成以宁德时代、比亚迪为代表的大型动力电池企业，其中宁德时代成为特斯拉、大众、宝马、戴姆勒、丰田、现代等国际知名车企的供应商。从动力电池市场份额来看，国内动力电池集中度较高。

正极材料：公司的主要产品磷酸铁锂是主要的锂离子电池正极材料之一。近年来，新能源汽车、通信基站、电力储能等多终端领域需求增加，带动磷酸铁锂材料市场需求快速上升。根据公司招股说明书，据高工锂电数据，2021年国内磷酸铁锂出货量为48万吨，同比增长287.1%，且2021年中国磷酸铁锂正极材料市场集中度较高。2021年，磷酸铁锂前四大厂商为湖南裕能、德方纳米、龙蟠科技和湖北万润，出货量合计占比高达62.42%，呈现较为集中的市场格局。根据公司招股说明书，据高工锂电数据，2021年，湖南裕能在磷酸铁锂正极材料领域的市场占有率为25%，磷酸铁锂出货量排名国内市场第一。国内三元材料的主要厂商包括容百科技、长远锂科、当升科技等。公司三元材料尚处于前期业务培育期，销量占比相对较小。

财务状况：公司2021年营业收入为70.68亿元，2019年至2021年两年CAGR为247.94%，毛利率为26.33%；2021年归母净利润为11.84亿元，两年CAGR为362.93%。

核心看点：

公司生产的磷酸铁锂性能优越，一是产品质量在行业内优势突出，具有高能量密度、长循环寿命、低温性能优异等特性；二是产品生产工艺控制在行业内是佼佼者，产品质量稳定可靠，具有高稳定性；三是公司通过优化工艺、提高自动化程度等多种途径提升产品性价比。凭借产品性能的优势，公司的产品市场认可度高，品质口碑良好，竞争优势明显。公司客户覆盖广泛、合作稳定。公司下游客户覆盖广泛，客户覆盖2021年度磷酸铁锂动力电池装机量前五大企业中的四家企业，包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、瑞浦能源。此外公司还广泛与其他企业建立了合作关系，包括蜂巢能源、远景动力、赣锋锂电、宁德新能源、南都电源、中兴派能、鹏辉能源等众多知名锂电池企业，公司客户构成具有多样性。风险提示:

下游客户集中度较高的风险；关联销售占比较高的风险；无实际控制人的风险；原材料价格波动的风险；产品毛利率波动的风险；产业政策变化的风险；市场竞争加剧及行业未来产能结构性过剩的风险；行业主要技术路线发生重大变化的风险；创新风险；新冠病毒疫情影响的风险；新建产能消化的风险；产能合作协议相关风险；用电、用气优惠政策变化的风险；收入快速增长的可持续性风险。

（2）裕太微（688515.SH）：高速有线通信芯片生产商

公司简介：

裕太微专注于高速有线通信芯片的研发、设计和销售。自成立以来，公司始终坚持“市场导向、技术驱动”的发展战略，以实现通信芯片产品的高可靠性、高稳定性和国产化为目标，以以太网物理层芯片作为市场切入点，不断推出系列芯片产品，是中国大陆极少数拥有自主知识产权并实现大规模销售的以太网物理层芯片供应商。

收入结构（2021年）：工规级：56.17%；商规级：34.74%；晶圆：4.75%；其他业务：2.06%；服务收入：1.81%；车规级：0.39%；PCB测试产品：0.08%。

行业概况：

1）行业市场规模

全球集成电路设计产业：近年来随着全球集成电路行业整体景气度的提升，集成电路设计市场也呈增长趋势。根据公司招股说明书，据WSTS统计，全球集成电路设计产业销售额，即全球Fabless公司的芯片和服务的销售收入，从2008年的438亿美元增长至2021年的1,655亿美元。从全球地域分布分析，集成电路设计市场供应集中度非常高。根据公司招股说明书，据IC Insights的报告显示，2020年总部在美国集成电路设计产业销售额占全球集成电路设计业的64%，排名全球第一；总部在中国台湾、中国大陆的集成电路设计企业的销售额占比分别为18%和15%，分列二、三位。与2010年时中国大陆本土的集成电路设计公司的销售额仅占全球的5%的情况相比，中国大陆的集成电路设计产业已取得较大进步，并正在逐步发展壮大。

中国集成电路设计产业简介：我国的集成电路设计产业发展起点较低，但依靠着巨大的市场需求和良好的产业政策环境等有利因素，已成为全球集成电路设计产业的新生力量。根据公司招股说明书，从产业规模来看，我国大陆集成电路设计行业（包括在中国大陆经营的本土和外资企业）销售规模从2013年的809亿元增长至2021年的4,148亿元。

2）行业发展趋势

其一，5G和WIFI6建设推动以太网技术更新。2019年，工信部正式发放5G商用牌照，标志着中国正式进入5G商用元年，运营商开始在一二线城市大规模部署5G基站，并带来了以智能手机为主的移动终端产品的更新。根据工信部公开数据，截至2020年底，我国已建设超70万个5G基站，5G终端连接数已超1.8亿。同时，2021年全国工业和信息化工作会议和三大运营商2021年工作会议在北京召开，宣布2021年我国将新建5G基站60万个以上，较2020年继续提速。5G商用正式启动，5G网络建设开始驶入“快车道”。随着5G网络的建设以及未来5G网络的全面普及，对于适用于5G承载网络的以太网芯片的市场需求也将快速提升。2019年，WIFI6无线局域网标准发布，带来路由器的更新需求。WIFI6是第六代无线接入技术，适用于个人室内无线终端上网，具有传输速率高、系统简单、成本低等优点，目前WIFI6的单流带宽已经达到1201Mbps，最大带宽支持9.6Gbps，速度可以达到目前通用的Wi-Fi5的2.7倍，未来的应用领域广泛。

其二，物联网和人工智能发展推动以太网芯片需求增长。近年来物联网和人工智能的迅速发展一方面催生出大量物联网设备的网络接入需求，用户对企业、服务提供商和家庭网络的传输数据量呈几何倍增长，另一方面由于机器学习需要海量的数据资源素材作为基础，高清摄像头、语音采集等终端设备联网增多带来数据量不断上升，图像视频处理、模式识别和计算机视觉等领域的数据传输量巨大，均急需快速、高效、可靠、稳定的网络传输作为基础。根据公司招股说明书，根据IDC预测，全球AloT市场规模将从2019年的约2,260亿美元上升至2022年的约4,820亿美元，年平均增长率达28.65%；万物互联数据规模将从2019年的约13.6ZB上升至2025年的79.4ZB。

3）行业竞争格局

以太网物理层芯片（含车载）：以太网物理层芯片领域集中度较高，少量参与者掌握了大部分市场份额。欧美和中国台湾厂商经过多年发展，凭借资金、技术、客户资源、品牌等方面的积累，形成了巨大的领先优势。根据公司招股说明书，根据中国汽车技术研究中心有限公司的数据统计，在全球以太网物理芯片市场竞争中，博通、美满电子、瑞昱、德州仪器、高通和微芯稳居前列，前五大以太网物理层芯片供应商市场份额占比高达91%。在中国大陆市场，以太网物理层芯片市场基本被境外国际巨头所主导。

车载以太网：根据公司招股说明书，据中国汽车技术研究中心有限公司的数据统计，全球车载以太网物理层芯片供应商主要由境外企业主导，美满电子、博通、瑞昱、德州仪器和恩智浦五家企业几乎占据了车载以太网物理层芯片全部市场份额。

财务状况：公司2021年营业收入为2.54亿元，2019年至2021年两年CAGR为1284.15%，毛利率为34.10%；2021年归母净利润为-0.005亿元。

核心看点：

公司自主研发的以太网物理层芯片是数据通讯中有线传输的重要基础芯片之一，全球拥有突出研发实力和规模化运营能力的以太网物理层芯片供应商主要集中在境外，美国博通、美满电子和中国台湾瑞昱三家国际巨头呈现高度集中的市场竞争格局。公司是中国境内极少数实现千兆高端以太网物理层芯片大规模销售的企业，凭借强大的研发设计能力、可靠的产品质量和优质的客户服务，公司产品已成功进入普联、盛科通信、新华三、海康威视、汇川技术、诺瓦星云、烽火通信、大华股份等国内众多知名企业的供应链体系，打入被国际巨头长期主导的市场。公司产品应用范围涵盖信息通讯、汽车电子、消费电子、监控设备、工业控制等众多市场领域，目前已有百兆、千兆等传输速率以及不同端口数量的产品组合可供销售，可满足不同终端客户各种场合的应用需求，2.5GPHY产品已通过下游客户测试，预计将于2022年下半年实现销售。风险提示:

尚未盈利及最近一年存在累计未弥补亏损的风险；市场竞争风险；产品开发风险；客户集中度较高的风险；供应商集中度较高的风险；募集资金投资项目未能实现预期经济效益风险.

2. 近端次新股指上涨0.3%，交易热度下降本周近端次新股指数（0.3%），沪深300指数（2.3%）、创业板指（2.9%）、科创50（-1.7%）。

本周近端次新股指数交易热度下降。截至2023年01月13日，5日次新股换手率均值为10.5%，较上周减少0.2pct，处于2021年1月1日以来42%分位水平。

从日成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为4.9亿股、132.4亿元，成交量较上周增加；沪深300指数成交量有所减少。

3. 风险提示

宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。

报告信息

证券研究报告名称：《本周无新股上市，次新交易热度下降》

对外发布时间：2023年1月14日

证券分析师：吴开达

资格编号：S0120521010001

邮箱：wukd＠tebon.com.cn

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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首席介绍

吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（含公司、新股、REITs研究），复旦大学、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。

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