【打新必读】裕太微估值分析，高速有线通信芯片（量子熊猫每日打新必读12月7日发行新股明月镜片）

申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据！

预测表格说明：黄色为打新君预测的开板价格和天数，绿色为低风险区间，红色为高风险区间。在过去的几年里，根据统计数据正确率在72-78%区间，统计口径为开板价格±20%。科创板合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间。

裕太微（688515）：公司专注于高速有线通信芯片的研发、设计和销售。自成立以来，公司始 终坚持“市场导向、技术驱动”的发展战略，以实现通信芯片产品的高可靠性、 高稳定性和国产化为目标，以以太网物理层芯片作为市场切入点，

不断推出系列 芯片产品，是中国大陆极少数拥有自主知识产权并实现大规模销售的以太网物理 层芯片供应商。

公司自主研发的以太网物理层芯片是数据通讯中有线传输的重要基础芯片 之一，全球拥有突出研发实力和规模化运营能力的以太网物理层芯片供应商主要 集中在境外，美国博通、美满电子和中国台湾瑞昱三家国际巨头呈现高度集中的 市场竞争格局。公司是中国境内极少数实现千兆高端以太网物理层芯片大规模销 售的企业，凭借强大的研发设计能力、可靠的产品质量和优质的客户服务，公司 产品已成功进入普联、盛科通信、新华三、海康威视、汇川技术、诺瓦星云、烽 火通信、大华股份等国内众多知名企业的供应链体系，打入被国际巨头长期主导 的市场。公司产品应用范围涵盖信息通讯、汽车电子、消费电子、监控设备、工 业控制等众多市场领域，

目前已有百兆、千兆等传输速率以及不同端口数量的产 品组合可供销售，可满足不同终端客户各种场合的应用需求，2.5G PHY 产品已 通过下游客户测试，预计将于 2022 年下半年实现销售。

车载以太网芯片是公司重点研发方向之一，不同于传统以太网一般采用 4 对 线，车载以太网只有 1 对线，导致同样传输速率下车载以太网物理层芯片的难度 增加数倍。公司自主研发的车载百兆以太网物理层芯片已通过AEC-Q100 Grade 1 车规认证，并通过德国 C&S 实验室的互联互通兼容性测试，陆续进入德赛西威 等国内知名汽车配套设施供应商进行测试并已实现销售。

2019年-2021年期间，研发费用金额分别为1,904.81万元、3,094.92万元和6,376.14万元（扣除股份支付费用后），占营业收入比例分别高达1,436.26%、238.98%和25.09%。全球拥有突出研发实力和规模化运营能力的以太网物理层芯片供应商主要 集中在境外，根据中国汽车技术研究中心有限公司的数据，美国博通、美满电子、 德州仪器、高通和中国台湾瑞昱五家国际巨头占据全球超过 90%的市场

份额，呈 现高度集中的市场竞争格局。我国以太网物理层芯片自给率极低，下游厂商使用 的以太网物理层芯片高度依赖境外进口。

公司是境内为数不多可以大规模供应千兆高端以太网物理层芯片的企业，已 开发了系列千

兆物理层芯片，产品性能和技术指标上基本实现对博通、美满电子 和瑞昱同类产品的替代，成功打入国内众多知名客户供应链体系，并在 2021 年 实现大规模销售，打入被国际巨头长期垄断的中国市场。在此基础上，公司自主 研发的 2.5G 以太网物理层芯片产品已量产流片。经过不断研发与技术突破，公 司已形成覆盖不同端口数、不同速率、多领域、多层级的以太网物理层芯片产品 序列。

车载以太网 

 根据中国汽车技术研究中心有限公司的数据统计，全球车载以太网物理层芯 片供应商主要由境外企业主导，美满电子、博通、瑞昱、德州仪器和恩智浦五家 企业几乎占据了车载以太网物理层芯片全部市场份额。

Fabless 模式指无晶圆厂模式，采用该 模式的企业专注于芯片的研发设计与销售，将晶圆制造、封装、测试等生产环节 外包给第三方晶圆制造和封装测试企业完成。随着芯片终端产品和应用的日益繁 杂，芯片设计难度快速提升，研发资源和成本持续增加，促使全球集成电路产业 分工细化，Fabless 模式已成为芯片设计企业的主流经营模式之一，如高通、博 通等世界集成电路龙头公司均采用 Fabless 模式。公司自成立以来，始终采用 Fabless 的经营模式。

根据中国汽车技术研究中心有限公司的预测数据，2022 年-2025 年，全球以 太网物理层芯片市场规模预计保持 25%以上的年复合增长率，2025 年全球以太 网物理层芯片市场规模有望突破 300 亿元。公司的以太网物理层芯片产品的终端用户广泛分布于信息通讯、汽车电子、 消费电子、监控设备及工业控制等发展较快的行业领域。

主营业务收入的主要构成

行业主要公司：

博通

美满电子

瑞昱

德州仪器

高通

微芯

景略半导体

裕太微

募集资金用途      

财务分析：

（数据来源：同花顺F10）

（数据来源：同花顺F10）

2022 年，预计营业收入金额为 40,044.79 万元至 42,054.79 万元，同比增长 57.60%至 65.51%。主要系客户需求保持增长，2021 年下半年推出的新产品销量 稳步提升。公司产品结构与销售模式不存在重大变化。

2022 年，预计归属于母公司股东的净利润金额为-208.92 万元至 647.00 万元， 扣除非经常性损益外归属于母公司股东的净利润金额为-1,227.84 万元至-371.92 万元，全年仍有可能小幅亏损，主要系公司发生大额流片费用，且研发人员规模 上升所致。

结论：预计中签每签预获1.6万，建议积极申购，后期建议一般关注。

【注】关注度依次分为：

关注、一般关注、谨慎关注、不关注

风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。

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