节后开盘第一签 芯片股裕太微申购指南与定位分析（开盘时间 春节）

裕太微（688515）计算机、通信和其他电子设备制造业，发行总数2000万股，行业市盈率26.56倍。保荐人（主承销商）海通证券股份有限公司。发行价格92.00元。

裕太微（688515）发行后总股本8000万股，2021年扣非净利润-937.4万元，2022年上半年扣非净利润965.3万元，公司预计 2022 年全年仍将小幅亏损。计算可得，新股2021年发行后扣非每股收益-0.12元，2022年上半年发行后扣非每股收益0.12元。

裕太微（688515）本次发行有保荐跟投100万股，限售期24个月。则新股首日流通股本约为1900万股。

裕太微（688515）专注于高速有线通信芯片的研发、设计和销售。公司产品线正在逐渐完善，报告期内多个新产品已量产流片或实现量产。公司持续推进高端以太网物理层芯片产发展，目前百兆、千兆PHY已量产、自主研发的2.5GPHY已于2022年11月量产、5G/10GPHY技术预研中。除物理层外，公司还将产品线逐步拓展至以太网交换链路等上层芯片领域，以太网交换芯片和网卡芯片两个新产品已量产流片，且在车载网关产品上已有所布局。另外，在重点布局的车载领域，公司自主研发的车载百兆以太网物理层芯片已通过AEC-Q100Grade1车规认证及德国C&S实验室的互联互通兼容性测试，陆续进入德赛西威等国内知名汽车配套设施供应商进行测试并已实现销售；公司自主研发的车载千兆以太网物理层芯片已工程流片。

裕太微（688515）2021年在以太网物理层芯片市场份额仅为2%，车载以太网物理层芯片市场份额则约为0.02%。不过，作为境内极少数实现多速率、多端口以太网物理层芯片大规模销售的企业，裕太微电子的产品也已成功进入普联、诺瓦星云、盛科通信、新华三、海康威视、汇川技术、大华股份、烽火通信等知名客户供应链体系，打入被国际巨头长期主导的市场。

车载芯片市场将成为公司发展的下一个重要细分领域。目前，裕太微（688515）已成功量产车载百兆以太网芯片YT8010，并获得AEC-Q100 GRADE1车规认证和OPEN联盟互联互通性认证。裕太微电子董事会秘书王文倩表示，车载百兆以太网芯片已经导入长安、广汽、比亚迪等头部车企。另外，车载千兆以太网芯片YT8011也已经推出，预计今年达到量产。

裕太微（688515）本次募资投向车载以太网芯片开发与产业化项目29209.19万元，网通以太网芯片开发与产业化项目39146.02万元，研发中心建设项目27059.74万元，补充流动资金项目35000万元，投资金额总计130414.95万元。实募资金18.40亿元，超额募集资金（实际募集资金-投资金额总计）5.3585亿元。

春江财富2004年出版了人民出版社第一本股票书籍《股市职业操盘培训教程》，书中重点介绍了本人独家发明的比价效应定估值理论，该理论已经过近20年市场实践验证，虽不敢保证100%准确，但是比券商研究报告靠谱得多。与市场通行的市盈率估值方法不同，春江财富独家发明的比价效应定估值理论将新股分为大盘新股、中盘新股、小盘新股，这其中只有中盘股的估值与市盈率关系最大；其次，在可比公司选择上，不同于市场通行的方法，春江财富主要选取行业内与新股流通股本相近的公司作比较；此外，财务数据要选用扣除非经常损益的净利润计算，特别是新股还要除以发行后总股本，选用发行后摊簿的扣非每股收益或发行后每股净资产计算估值……

假设裕太微（688515）在上市之日，沪指仍保持在周五3264点附近，则估值几何？会否破发？春江财富挑选了如下与新股行业相近、流通股本相近的上市公司做比较：

半导体板块：

必易微（688045）流通股本1545万股，2021年扣非每股收益3.39元，节前收盘价67.36元；

灿瑞科技（688061）流通股本1748万股，2021年扣非每股收益1.44元，节前收盘价96.85元；

恒烁股份（688416）流通股本1801万股，2021年扣非每股收益1.60元，节前收盘价42.68元；

赛微微电（688325）流通股本1920万股，2021年扣非每股收益1.09元，节前收盘价49.90元；

德明利（001309）流通股本2000万股，2021年扣非每股收益1.15元，节前收盘价70.66元；

芯导科技（688230）流通股本2037万股，2021年扣非每股收益1.29元，节前收盘价62.54元；

因新股2021年亏损，2022年上半年虽然盈利，但2022年末又预亏了，新股亏损才是主旋律，2022年上半年扭亏纯属意外，所以还是比较可比公司的2021年业绩吧！上述与新股行业相近、流通股本相近的公司，业绩在1.09元-3.39元之间，股价在42.68元-96.85元之间。而新股2021年发行后扣非每股收益-0.12元，预计 2022 年全年仍将小幅亏损，因此新股估值应该低于上述几家可比公司。而新股发行价格就高达92.00元，因此存在较大破发可能。

（一家之言仅供参考，每个人的分析都不可能完全正确请理性对待）