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银行螺丝钉视频分享：中概股投资价值如何？（银行螺丝钉靠什么赚钱）

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文 | 银行螺丝钉（转载请注明出处）关注公众号：定投十年赚十倍同名微博：@银行螺丝钉

前几天螺丝钉做了个直播，讲解了中概股的投资价值分析，感兴趣的朋友可以看看这个15分钟的视频，希望对大家有所帮助。

为了方便大家边阅读边收看，螺丝钉也整理了讲解的文字稿，全文如下：

主题：《中概股，投资价值如何？》银行螺丝钉：我们今天的这个分享，主要是来讲解一个最近大家比较关心的品种。也就是中概股相关的基金。什么是中概股？

中概股，我们经常能够看到相关的一些新闻，包括一些介绍。

这个中概股，通常是主营业务在内地，但是它上市的交易所，是在港股或者美股。以新兴产业为主，还有以互联网公司为主。

比如说，像我们现在看的这个直播，它背后的东家阿里巴巴就是在美股上市的。阿里巴巴在最近也是在港股二次上市了。

同样的还有很多其他的互联网的公司，是在港股和美股上市的。通常是以互联网公司为主，也有一些是非互联网的公司。比如说前段时间出了事情的瑞幸咖啡，它也属于中概股，它只不过不属于互联网。中概股为什么多在港股和美股上市呢？

因为在咱们A股上市，其实是有一定条件的。比如说，在A股本土上市，通常要求过去三年的盈利要达到三千万以上。

有很多互联网公司，在开始发展的初期，它并没有盈利。它可能收入很好，发展的速度很好，但是公司把赚到的钱，大部分都投入到生产，让自己的公司乃以更快的速度发展。比如说，我们看一下一些互联网公司，现在有很多很大的互联网公司，它们过去16年到19年，三年盈利都是负的。那这种情况下，是不符合在A股上市条件的。另外，在海外上市也可以多几个融资的渠道。所以用这种方式，也更加方便这些互联网的龙头公司融资。中概股相关的基金有哪些呢？目前中概股相关的基金，主要是有两家基金公司有对应的产品。

第1个是易方达的，易方达有一个中概互联，从名字上也可以听出它是干嘛的，投资中概股当中的互联网公司。

这个基金的场内、场外都有，场内是这个对应的中概互联ETF，代码是513050。

场外是对应的006327，是一个ETF联接基金。这个基金它的特点是集中在头部的公司。比如说集中在这个头部的主力，其实就是阿里巴巴和腾讯，这两家是老大。后面的是像美团等等，二三线的这些互联网公司。这个基金的管理费率的是0.6%/年，托管费是0.25%/年。这是这个基金的特点。我们再来看一下这个513050，也就是中概互联ETF这个场内基金，它的一个持有的对应的股票，还有对应的比例。

我们看到腾讯、阿里巴巴在这个指数基金里边，它占有的比例是非常高的，远远超过其他的。

其实这也是因为目前国内的互联网行业，是呈现双寡头的这样的一个竞争格局。腾讯和阿里巴巴，它们的规模是远远超过其他的互联网公司的。这个上限30%，也不是它们真正的占比。上限30%，是因为这个指数约定了每个成分股的比例最高30%。它达到上限了，所以说这两家公司都是处于上限这个位置。实际上如果上限放开，它们可能占的比例就更高了。排在第2梯队的是美团、百度、京东这样的一些互联网的二线的龙头。排在之后的，像好未来、网易，这些也是处于后边的。然后也有朋友问了这里面有没有瑞幸。瑞幸它是中概股，但它并不是互联网公司。所以中概互联当中，并没有瑞幸咖啡。这一点大家可以放心。但是也有一些其他的这些互联网的中概股，以前也出过一些幺蛾子。比如说像好未来，这段时间也是有出现过一些造假，被一些做空的机构给盯上了。所以说，这种互联网的公司，包括中概整个这个行业，其实还是经常会出现一些较大的波动的。中概股的第2只基金，是交银的中证海外中国互联网，这个其实跟前一只是非常像的。中概互联和中国互联，这就是目前我们主要的两只，能够投资的、互联网相关的一些指数基金。

中国互联，它的场内、场外，我们看到它的基金代码是一样的，都是164906。其实这种场内、场外基金代码相同的指数基金，叫做LOF型的基金。

这种类型的基金，场内场外买到的是一样的品种。

它的费用比易方达那只要高一些。易方达的管理费是0.6%/年，而交银的这一只是1.2%/年，大概高了一倍。所以说，实际上费用上来讲，易方达那只会低一些。交银的这一只，它的持股会更加分散一些，我们再来看一下。

我们发现交银的这一只，它持有的股票的比例，像腾讯、阿里巴巴仍然是最高的两只。但是这两只持有的比例上限是在10%这样的一个位置，并不是像易方达那一只是30%，所以它的持有更加地均匀一些，实际上股票还是那一批。

老大腾讯、阿里巴巴。第2梯队美团、百度、京东，第3梯队可能是像好未来、网易、携程、拼多多，类似于这些。当然，互联网公司它的变化实在是非常快了。比如说像美团、网易，像一些老牌的，百度、网易都已经出来很长时间了。我们以前经常说BAT，当年百度其实市值不比腾讯、阿里巴巴小。但是现在，其实市值差距已经非常大了，无论是美团还是京东，它的规模的都不一定比百度小了。然后像拼多多，现在崛起速度也非常快。再过几年，可能像字节跳动也上市了，到时候可能也会加入进来。所以说这也是互联网公司的一个非常显著的特征。我们看到这两只指数基金，它的特点是非常鲜明的。易方达的费率低一些，更加集中在头部的互联网公司，也就是腾讯、阿里巴巴。交银的这一只更加分散，管理费相对高一些，这就是这两个产品它们的一个区别。在这里，我们再来了解一下中概股它本身的一些投资特点，这也是我们在投资这些品种的时候所需要注意的。

中概股第1个特点，就是波动真的是非常的大，它容易出现一些极端的涨跌，同时也会更多地出现低估的机会。这个是什么原因呢？因为在港股和美股的市场，是有做空机制的。比如说像最近我们看到的这个瑞幸咖啡，还有像好未来、跟谁学，其实都出现过类似的情况。在以前的时候，像新东方以前也被盯上过。所以说，像中概股以前经常会被这些做空机构盯上，主要是一些中小型的中概股。比如说像这种三四线排名的这些中概股，它们出了问题之后容易被做空，做空就有利润空间可言。所以这个就容易被做空机构给盯上。像之前也有朋友问，那什么叫做空呢？其实做空，就是这个品种，你能够因为它下跌而获利。比如说你预判一个iPhone的价格下跌，但是你又没有这个iPhone。你就跟你的朋友说，能不能把你iPhone借给我，借给我之后，一个月还给你一个一样的。然后朋友就把iPhone借给你了，你拿到iPhone之后马上卖掉，拿到六千块钱。一个月之后，iPhone的价格从六千跌到了三千，你就再花三千块钱买回来，这样的话，你就赚到了中间三千块的差价。所以说做空，就是先借来一个自己没有的东西把它卖掉，等价格下跌再买回来，中间的差价你就赚到了。中概股因为本身在港股、美股上市有做空机制，所以它就经常被做空，经常出现大起大落。所以我们单看这个行业，它的波动其实比一般的行业波动还要更大一些。不过中概股在这种波动下，它仍然是长期收益最高的一个行业之一。我们也知道，像腾讯、阿里巴巴这样的公司，本身的盈利能力确实是非常强的。

所以我们看到，像中概互联背后的这个指数，它在过去的十年里的走势。上面这条白线就是中概对应的这个中国互联网50这个指数它的一个走势。

从07、08年到现在，这个指数整体的这个走势还是非常不错的。

在下面的这一条红线，就是另外一个大家比较熟悉的指数中证白酒，背后就是茅台、五粮液这些公司。在过去十年，互联网公司的整体收益，甚至不弱于我们传统熟知的一些大牛股。当然，最下面这条蓝线就是沪深300，常年被用来做对比的沪深300。这个就是中概股它的一个特点，本身大起大落，中间的波动确实非常大。像16到18年的时候，中概股出现了一波很大的上涨，但是整个18年呢，中概股行业下跌超过了30%，然后在最近两年又开始上升。今年因为疫情的原因，在三月份又出现了一个比较大的下跌。同样地，像最近针对瑞幸、针对跟谁学这些公司的做空，也导致中概股出现一些比较大的波动。所以，这也是这个行业过去十年的一个收益情况。第2是中概股在投资的时候，另外一个额外的风险就是外汇额度的问题导致基金限购。

比如说截止到2020年的4月份，易方达的中概互联，每天每人限购500块。其实像2月份的时候，还不怎么限购，当时敞开了买。到3月份的时候，我们知道整个全球市场出现了一波非常大幅度的下跌。有很多的投资者就去买对应的这些中概相关的基金。但是每家的基金公司，自己的外汇额度是有限的。基金公司去买美股，它也得有外汇额度。像我们每个人，每年可能换外汇，额度只有五万美元。那基金公司也是一个额度上限的，这个额度上限用光了，这个基金就会限购，所以这个也是我们需要关注的一个问题。比如说像中概互联，它在2月份的时候不限购，3月份的时候买的人多了，额度用的差不多了，然后就变成了每天大概五百块钱。以后如果说有的投资者赎回了，那这个额度会重新空出来，后面的话也有可能重新再度放开这个申购。但是在投资的时候，我们需要面对这个问题。包括像有的朋友问，这个美股的标普500、纳斯达克还有很多其他的，像美国房地产，然后再比如说像一些其他的投资海外的品种，都会遇到类似的问题，也就是额度的上限。第3是中概股的估值。这个也是非常多的朋友很关心的问题，就是中概互联，它适不适合用传统的市盈率、市净率估值呢？

其实互联网行业，它本身是处于一个发展的阶段，然后很多的互联网公司，它的盈利还不是很稳定。像比较老牌的腾讯、阿里巴巴、网易，它们的营收整体是非常稳定的。包括商业模式，也是比较好的。比如说网易，它本身用的是这个游戏作为它的营收主力。阿里巴巴也不用说，大家也知道它很赚钱，所以这些老牌的互联网公司，其实市盈率还可以的。

像美团、京东、拼多多，如果我们看它们2016年到2019年这段时间的营收，我们会发现它每年很长的一段时间都是亏钱的。

我们看到像美团的营收，可能每年百分之三四十的增长速度是非常好的。但是它的盈利是负的，公司把赚到的钱都投入到了生产，它想先抢占市场。所以用这种方式，它的市盈率就不可靠了，因为你都不赚钱了，它盈利已经是负的，市盈率是不可靠的。那净资产呢？市净率依靠的净资产，对互联网公司来说可靠性也不是很强。互联网公司账面上的资产并不是它最有价值的资产，它有价值的可能是一些用户的关系，一些自己的数据，包括自己的一些口碑，还有一些市场的影响力。那这些东西是没有办法体现在账面的净资产上的，所以互联网公司的市净率也不是特别可靠。目前相对来说，相对可靠的一个判断的方式是用市销率，也就是市值除以销售收入。用市销率来简单地判断一下，相对还可靠一点。所以我们目前看到的腾讯、阿里巴巴、网易这些盈利稳定的互联网公司，还有美团、京东、拼多多，这些还处于发展期，盈利经常为亏损的公司。

不管它们处于盈利的什么情况，这些公司的收入通常都是高速增长的。所以我们现阶段用的是市销率来进行一个辅助的判断。

总结一下，这个就是我们今天介绍的主要的一个部分，我们介绍了中概互联它相关的两只基金产品。

第1只产品是易方达的中概互联，第2个是交银的中国互联。易方达的这个产品，费用相对低一些，其实是投资相对好的一个选择。不过易方达的这个产品已经限购了，每天每个人五百块，所以这个是它的一个目前的问题。那交银的这一只，目前暂时还没限购，它的缺点是费率比易方达的要高一些。易方达的管理费是0.6%/年，而交银的是1.2%/年，所以交银这个费率上高了一些。所以我们现阶段的是两个都买。也是因为一个限购，那限购我把五百块买好。如果超出来这块，我可以用交银的。所以用这个方式来组合的。在投资中概股的时候，大家要做好心理准备，因为这个品种在海外市场上市，它是有一定的做空机制的，所以它的波动格外大。一些小的中概股，还确实是有一些幺蛾子，比如说像这个瑞幸咖啡事件。也会导致一些海外投资者对中国的公司不太信任，所以这也会加剧中概股的一个波动。实际上，中概股头部的公司，像腾讯、阿里巴巴这些，它们的商业模式和营收很稳定。所以如果说他们受到小中概股的影响，而跌下来，它们往往会出现一个不错的投资价值。这也就是今年三月份我们投中概互联这样的产品的一个原因。作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

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