天风证券：给予五粮液买入评级，目标价位213.7元（天风证券研究院院长）

2022-04-29天风证券股份有限公司刘章明对五粮液进行研究并发布了研究报告《千年传承五粮精华，坚守匠心稳中取进》，本报告对五粮液给出买入评级，认为其目标价位为213.70元，当前股价为159.3元，预期上涨幅度为34.15%。

五粮液(000858)

五粮液经历 20 世纪末扩张发展，到 21 世纪进入深度调整期，进入全方位的改革，“二次创业”后焕发新生机，步入腾飞之路。 五粮液以五种谷物为原料酿成而得此名，是中国浓香型白酒的典型代表与著名民族品牌，具有深厚的历史文化底蕴。 20 世纪末，采用大商制模式，虽然快速抢占市场但留下了弊端， 21 世纪初以来，公司积极改革品牌和渠道策略，提升品牌价值，精细化下沉渠道； 2017 年经过二次创业，在品牌文化建设、数字化转型、产品体系优化、股权激励等多举并措下，公司迈入了其复苏新征程，发展势头强劲。新任领导班子年轻、高知的特点也将为未来五粮液的发展注入新的蓬勃的发展力量。 未来在延续原有路径的基础上，吸取优秀经验，优化管理策略，有望带领公司更上一层楼。

优化产品体系，深挖品牌价值。聚焦核心高端+系列酒双轮驱动，助力公司全面升级。 五粮液深厚的文化底蕴使品牌形象深入人心，在其文化底蕴基础上不断提升品牌价值，深化消费者培育，增加品牌和消费者的粘性。同时进行系列酒品牌瘦身，优化品牌结构，并同步推动核心单品五粮液的迭代升级，布局超高端产品，提升品牌价值地位，发力系列酒，我们预计高端酒对营收的贡献有望持续提升。 渠道精细化、数字化、扁平化发展，全面提升掌控力。 2019 年五粮液建设 21 个营销战区，下设 60 个营销基地，因地制宜的扁平化营销组织大幅提升了市场反应力和精细化运作水平；公司还推出控盘分利体系，利用数字化精准掌握从渠道动销和服务情况，链接线下与线上专卖店；上线团购系统，发展新零售，统一线上渠道管控；组建供应链公司，加强终端渠道建设，共同拓宽公司发展空间，助力实现战略目标。

展望未来，在内部的大刀阔斧的创新改革和外界的助力下，五粮液度过了其内外部的波动调整期， 其发展潜力有望进一步释放，在其有力的产品改革和渠道管理改革下，五粮液的复苏与腾飞指日可待。

投资建议： 我们认为公司基本面持续向好，五粮液+系列酒双轮驱动，未来在提升价格的同时有望进一步提高市场份额，行业层面政策赋能叠加估值拐点，五粮液未来将稳中取进。近期公司部分产品进行调价，其中第八代五粮液的指导价 1499 元直逼飞天茅台， 批价由 965 提升至 980元，我们认为 22 年五粮液批价有望站稳千元价格带，提高渠道利润，经销 商 的 积 极 性 有 望 得 到 提 高 。 我 们 预 计 公 司 21-23 年 实 现 营 收662.08/781.24/922.08 亿 元 ， 同 比 +15.5%/18%/18.03% ， 净 利 润232.61/276.27/326.87 亿 元 ， 同 比 +16.57% /18.77%/18.31% ， EPS 为5.99/7.12/8.42 元/股，采用可比公司估值法，给予公司 22 年 30 倍 PE，目标价 213.7 元，维持公司“买入”评级。

风险提示： 宏观经济下滑，食品安全风险，产品涨价不达预期，竞品加大市场投入加剧竞争，疫情反复等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券逄晓娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.1%，其预测2021年度归属净利润为盈利233.49亿，根据现价换算的预测PE为27.55。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有40家机构给出评级，买入评级37家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为251.0。证券之星估值分析工具显示，五粮液（000858）好公司评级为4.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。