光华科技：业绩大幅增长 PCB业务长期成长性充足

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【维文信PCBworld】光华科技27日发布2018年业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入为15.20亿元，同比增长17.01%，实现归属于上市公司股东的净利润为1.37亿元，同比增长48.01%。EPS为0.37元/股，甲醛平均净资产收益率为11.89%。

金属价格下跌导致业绩低于预期

公司主营产品包含电子极PCB化学品，包括氧化铜、硫酸镍、硫酸钴等，此外，公司锂电池回收同样出售硫酸钴和硫酸镍盐。2018年，由于钴产量提升，导致钴价格下行，从而影响公司利润。随着需求向上，近期钴等金属价格已逐步企稳，预计后续库存损益将减少。

看好公司锂电材料全产业链布局

根据中国汽车协会数据，2018年1-11月，新能源汽车产销量分别达到105.4万辆和103万辆，双双突破百万大关，分别同比增速63.63%和68%。新能源汽车的高速增长带动碳酸锂的放量，全球碳酸锂的需求量有望从2017年的26.5万吨增长到2020年的40万吨。公司此次布局上游锂辉石精矿，有利于控制公司主要产品上游原料的供应，完善公司锂离子电池材料价值链的前端和提高成本管控能力。

此外，目前已有0.1万吨/年的三元前驱体产能，1万吨/年磷酸铁和0.5万吨/年磷酸铁锂的产能在建。

随着产业链的持续纵深布局，公司产业链一体化优势加大，有望凭借成本优势，享受行业的较高增速的红利。

电池回收业务将开启公司成长新篇章

(1)电池回收行业空间大。随着新能源汽车的快速发展，动力电池换代更新周期的到来将给电池回收行业带来巨大空间。根据数据，2018年1-10月，新能源汽车产销分别完成87.9万辆和86万辆，比上年同期分别增长70%和75.6%。此外，《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》提出，到2020年中国新能源汽车产量达到200万辆，累计产销超过500万辆。新能源汽车的快速发展，我国即将迎来动力电池的大规模退役，电池回收业务上游供给足。

(2)电池回收行业壁垒高。当前电池要求对于环保和高回收率要较高要求，行业壁垒较高。2018年7月27日，工信部公布符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批企业名单，光华科技成功入选，未来有望形成行业先发优势，开启成长新篇章。

(3)公司积极拓展市场，产能快速扩张，有望充分受益。当前公司的电池回收业务是以处理3C为主，主要覆盖江西、深圳和福建，汽车动力电池方面仍在蓄力期，与北汽集团、南京金龙、广西华奥等公司签订框架合作协议，有望使公司获得更多原材料供给的市场份额，占得先发优势。并且公司产能大幅扩张，公司2017年于工信部投产示范项目，废旧电池回收线处理量达150吨/月，之后回收线持续扩产，目前处理量在1000吨/月左右，后续产能有望持续扩大。电池回收业务有望打开公司的成长空间。

PCB业务有望快速增长

受益于进口替代和环保趋严带来集中度提升，公司主业仍有望快速增长。公司PCB化学品2018上半年实现营业收入4.68亿元，同比增长38.16%，毛利率为26.27%，较2017年毛利率提升2.79个百分点。

公司PCB业务实现高增速主要原因是环保趋严导致小产能出清，进口替代背景下，下游国内企业行业集中度不断提高；由于环保高压，PCB去产能周期，挤压国内小厂生存空间，带来大量订单向大厂转移，公司下游以中高端优质客户为主，充分受益。

产能方面：大厂商客户保证扩产后持续输出业绩。目前公司PCB高纯化学品总产能大约36000吨，公司规划在珠海地区进一步扩大产能。凭借产品性能优势，公司主业有望持续高增。

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——维文信 《印制电路世界》杂志

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