白金分析师武超则：信创市场体量未来几年看到3万亿

本文来自格隆汇专栏：六里投资报

11月11日，新财富白金分析师、中信建投证券研究所所长、TMT行业首席分析师武超则，分享了自己对5G、物联网、消费电子等行业的最新观点。

武超则认为，A股的科技赛道中，毫无疑问最大的机会还是来自于国产化。

在疫情、美国加息等一系列不确定问题中最为确定的是，中国对高科技技术的获取不可能再全靠外力，国产化是非常确定的大趋势。

到具体方向上，武超则尤为看好信创行业，其中有三个主要变量在发力。

一是信创的市场在变大，

信创在从党政信创走向行业信创，前几年一万亿上下的市场、到今年增长到了两万亿，在这个五年计划里面看到三万亿上下。

二是引领行业的龙头企业做出了一些突破，

好的产品应用在了信创市场上，令行业从单纯的政策预期到切实的产品放量。

三是A股主流的信创标的越来越多，

数据库、中间件、EDA等等领域相关的主流公司都实现了上市。

在这三点的共同作用下，武超则强调，大家要重视信创板块的机会。

投资报整理提炼了武超则交流的精彩内容：

国产化是投资TMT

首要考虑的机会

问：最近两年我们看到了很多新的事物，您有没有发现哪些新的变化可能带来巨大财富机遇？

武超则：如果让我来排序，单从A股的投资，或者是从国内市场来看，我觉得科技赛道上毫无疑问最大的一个机会还是国产化。

大家非常关心疫情，也很关心美联储的加息，或者说是不是接下来加息的力度会降下来，大家可能关心这些边际上的变量。

这些其实都是有一些不确定因素.

但是有什么东西是确定的？

我觉得毫无疑问就是，我们对高科技技术的获取，不再可能像过去几十年以来，单纯靠外部来获取。

这个是我觉得最大的一个变化。

因为我们国家自身的行业地位也在也在提升。全球供应链分工的变化，这个其实是不确定中最确定的。

所以从这点上来讲，国产化肯定是一个趋势。

当然具体到具象化的方向上，可能又分很多，比如说半导体行业；

比如说最近比较热的信创行业，信创也是我比较看好的；

包括网络安全。我理解这是一个大安全的概念；

包括卫星，它也是其中的一个方向；

所以在选择TMT赛道上，我觉得这个是首要考虑的因素。

消费电子周期性很强

长期增长与短周期去库存的错配

问：为什么半导体需求很大，卡脖子领域这么多，但另一方面又在砍单？

武超则：让我来看，就是一个长周期和一个短周期错配的问题。

长期肯定是往这个方向需求在增加，替代的场景也很多，

整个行业活跃度也很高，在往这样一个方向发展，我觉得这是没问题的。

但是从短周期来看，从2021年的三季度就开始有一个去库存的过程，因为去年缺货是比较大的。

尤其缺货还不是先进制程，成熟制程上缺的会更多，但是缺货的本质还跟疫情、或者各方面因素都有关。

因为半导体行业或者说消费电子它周期性就是很强。

所以从短周期上来讲，现在又在一个去库存的周期，所以就会有砍单，各方面的问题。

其实消费电子本身，我觉得是有一些自身的结构的问题的。

比如说，我们看到5G，它的手机销量其实不是很好，但是我一直觉得5G最终的终极场景肯定不是手机。

5G场景，不管是穿戴设备还是汽车，其实这些新的终端边际增量是比较大的。

就好像3G当年来了，你不可能再去盯着PC不放，说笔记本出货量怎么样，因为主要的场景不是它，而是在手机上面。

所以消费电子是有它自身周期性的问题，但我觉得不要因为一些短周期的错配，导致错过大的周期的机会。

回到你刚刚提的方向，今年在国产替代上，半导体本身我觉得有很多有机会的领域，比如说材料、设备；

包括消费电子跌多了，我觉得也是有机会的。

但是我自己更看好的还是信创这个方向。

信创的三大变量：

市场空间提升、产品突破、主流公司上市

信创主要是三个变量.

一个是今年在从这种信创走向行业信创，

行业信创主要指的就是电信、金融、电力等等，就是我们讲的那十三大行业。

这样的话，这个行业的市场空间会大幅提升。

因为任何一个新技术，如果说它纯粹是政策推动或者是被迫推动，它市场比较小，它很难形成一个产业。

但是当这个行业已经从小范围替代到行业，那这个市场会大很多倍。

大概的数据是前几年一直在一万亿上下，那我们今年看到在两万亿左右，我们判断可能在这个五年计划里应该会到三万亿以上。

市场本身在变大，这是一个原因，大家要重视信创。

第二个，我们看到，华为等等产业链里面的带头人，或者引领行业的龙头企业，经过过去几年的努力，其实我们会看到在先进制程上还是有一些突破。

而这些出来的好的产品，我们看到今年是用在信创这个市场上。

所以我觉得对这个行业带来的一个变化，就是相关的公司会有出货量，有业绩。

任何一个行业如果只有政策的预期，但没有好的产品，那也是不行的，他最后很难持续，没有业绩，这点我觉得也在发生变化。

所以今年我们看出货量，在这个领域好的产品的公司其实越来越多。

第三个变化，在信创行业就是，A股信创比较好的主流标的越来越多.

过去在信创里面其实可投的标的确实不是很多，就那几家，而且基本面可能都有一些问题。

但今年一大串，不管在做数据库、中间件、EDA，包括芯片、CPU，实际上相关的主流公司都上市了，虽然短期比较贵，但这有点像2018年的半导体。

大量的好公司上来它会让这个板块的业绩更加透明，跟市场的交流也更充分，这样它才有可能成为一个大行情。

所以从这三点来讲，我觉得2023年信创是有机会的。

最近其实已经涨了很多了，但我觉得不会一竿子涨上去，因为现在市场分歧其实还是挺大的，但是有分歧就有机会。

VR/AR在于内容跟不上设备

期待明年苹果MR的问世

问：对消费半导体，或者下游的VR、AR这些5G的应用场景，可不可以聊一聊。

武超则：我们知道抖音收了Pico之后推了这一产品，短期看销量有点低于预期，大家在短期有一些担忧或者焦虑。

但现在，这个东西既不能被证明也不能被证伪，目前这个阶段是这样。

其实今年我们看好的方面，在VR行业，第一还是有很多好的产品和方案出来。

缺点是什么？

就是里面的生态没有适配。用了一个新的设备，但是内容还没有跟上。

但是这是个先有鸡还是先有蛋的问题。

终端的量上到一定的量级，像VR的终端我觉得它应该是一个开源的方案。除了有主流厂商去推，也要有很多山寨机去贡献。

这样第一会贡献用户，内容商才会有兴趣去做这个市场，才能把整个产业链、供应链的成本给它降下来。

因为现在终端还是比较贵，三四千块钱是有补贴，如果没有补贴，如果说我买一个这样的东西花这个价格，很多人还是不愿意买单的。

当然大家也期待明年苹果MR的设备，可能苹果出来，我觉得也会有一个很重要的作用，就是行业龙头会定义这个产品，

大家才能想明白这个产品的终极长什么样子，然后山寨才有可能跟着去山寨。

不然方案定不下来，其实是比较难的。

所以从明年看，我倒觉得，VR行业还是有很多值得期待的东西，比如说苹果的新品到底会是什么样。

但是我们判断它也可能还是会比较贵，但是它会给市场一个风向标。

所以总体来讲，我觉得VR/AR肯定是有机会的，不用因为短期的销量似乎低于预期，就彻底觉得这个东西不是未来的主流场景。

我觉得它还是在一个螺旋式上升的过程中，只是说现在看还没有出现一些爆款的不管是内容还是终端的产品。

问：MR具体是什么样的东西？

武超则：MR是混合现实。

VR的话，你的使用场景会非常局限，因为你只能在一个范围里面动。

但MR的好处就是它可以透视，这样的话你可以边走边看。

这样你的使用场景会大幅拓展，不然基于现在这个，它就变成一个沉浸式体验。

所以MR设备，或者我们叫XR，将来可能会更掺杂一些混合现实的场景，这样才有可能把这个产品的边界给它拓开。

物联网的两大方向：

汽车智能化与新型工业化

问：对于智能家居、物联网方面，未来您最看好哪一个细分赛道？

武超则：物联网，短期看肯定是两个方向。

一个是汽车，因为现在汽车整个终端，伴随着新能源的过程，它的解决方案越来越成熟，所以我们要关注。

汽车前半段是电动化，后半段主力是智能化。

智能化里面其实就是物联网的一个大场景。

我们讲V2X，就是说，第一步解决的是车跟车上的人连接，比如说你人上车那个大屏肯定现在已经用得很好了。

下一步解决的是车怎么跟车连，这个车怎么跟旁边那个车互联。

另外，V2X就是车跟环境的连接，比如说车跟车库，跟地库怎么连，现在解决不了，原因是比如说到地库就没信号了。

还有说车怎么跟路互联。

理论上，连了以后，未来比如说你过收费站或者检查站等等，实际上它都应该是无感知的，现在还需要时间。

所以我觉得，物联网第一大块肯定是车，而且这个产业链还很长，远远没有结束。

第二个就是工业。

这次会议其实提到一个词，我建议大家还是要重点关注，叫新型工业化。

这个我理解应该就是对标原来叫智能制造还是叫工业4.0，现在就叫新型工业化。

但我理解，新型工业化的前提，

也是首先要让这些工厂的设备或者说制造业的终端得从一个功能机时代，或者从一个离线的设备，变成一个智能化的设备，变成一个在线的设备。

就像手机的诺基亚变成苹果，车从燃油车变成电动车，接下来机器也得从离线的终端变成智能化的终端。

那这样的话，其实第一波红利还是比较好的。

你映射消费电子十年前的行情，还是现在2018年以后汽车的行情，其实都是这么来的。

所以我觉得，在工业数字化里面比较好的首先是在硬件上，也包括软件，不管是连接还是数字化的一些公司，应该是有机会的。

主要是因为它的起点比较低，所以我觉得汽车和工业这两个方向，应该在物联网里面还是比较好的。

当然这是我的个人观点，这个市场很大，还会有很多别的。