歌尔股份002241:业绩持续走高，受益于需求回升增长强劲（002241 歌尔股份分析）

2020年10月22日晚，消费电子龙头、苹果产业链企业歌尔股份发布了2020年第三季度财报。财报显示，2020Q3歌尔持续了此前的高增长。

2018年歌尔曾因转型遭遇业绩与股价的戴维斯双杀。但仅仅一年之后，公司便重回上升轨道，营收创历史新高，股价也以近200%的涨幅“满血复活”。2020年以来，歌尔股价再次翻倍，市值突破千亿大关，成为A股困境反转的经典案例之一。

10月28日，歌尔收盘价格达到47.65元，总市值已破1500亿元大关。而根据公司发布的年报预测，全年或将继续保持强劲增长。

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毛利率稳步上行盈利后劲充足

据财报，歌尔股份第三季度营业收入为191.57亿元，同比增长81.44%；2020年前三季度营收累计达347.3亿元，同比增长43.9%。第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润12.35亿元，同比增长167.92%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.46亿元，同比增长85.96%。2020年前三季度净利润累计20.16亿元，同比大增104.71%，符合预期增长。

毛利率方面，2020年第三季度歌尔股份毛利率为17.38%，同比增长0.53%，净利率6.45%，同比增长2.08%。

拆分来看，第三季度歌尔股份三大主营业务——精密零组件、智能声学整机和智能硬件，呈现出此消彼长的态势。

其中，包含MEMS传感器、微型麦克风、微型扬声器\受话器等的精密零组件业务是歌尔的传统业务，实现营业收入33.39亿元，同比增长-1.1%%。包含TWS、智能音箱在内的智能声学整机营业收入为87.64亿元，同比大增105.9%。同时，公司VR/AR头显设备、智能手表等智能硬件业务实现营业收入65.43亿元，同比大增139.0%。

歌尔股份素有“专利狂”之称，研发投入是歌尔股份长期看重的核心竞争力之一，财报显示2020年第三季度公司持续加大对技术的投入，前三季度研发费用累计20.40亿元，同比增长82.44%。

截至目前，歌尔股份研发技术人员达1万余名，专利授权量超过1万项，其中中国国内发明专利授权率超85%、国外发明专利授权率超90%。在中国电子元件行业协会信息中心发布的《2019年中国电子元件行业研发实力排行榜》中，歌尔以2615项专利拔得头筹。此前歌尔已连续四年获得中国电子元器件企业百强研发实力头名。

此外，歌尔还与清华大学、中国科学院、美国斯坦福大学等中外知名高校和科研机构建立长期的战略合作伙伴关系，形成综合性、合作性技术研发平台，以便紧跟市场步伐，持续进行技术创新。

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TWS销量爆发，奠定短期增长立足点

TWS（真无线耳机）行业爆发是歌尔股份业绩上升的主要原因。

近年来，TWS逐渐取代有线耳机，成为爆款电子消费品。而在这一市场，苹果AirPods独占鳌头，2020年Q2全球TWS耳机市场中苹果市占率达35%。据预计，2020年AirPods出货量或超9,000万副。

歌尔股份2013年进入苹果核心供应链，为其提供声学器件以及为Earpods进行供货，2018年战略转型后，成为苹果AirPods的第二大代工商。

2020年Q3，AirPods需求的回升，带动了公司的产能利用率。

2020年下半年，苹果采取了双重措施刺激AirPods的需求。一是10月14日发布的iPhone 12取消了随机附赠有线耳机，这将促使一部分消费者转而单独购买AirPods；二是推出返校季促销，学生购买Mac或iPad将赠送AirPods，或者选择加40/90美元升级到无线充电盒版本和AirPodsPro。

这两大措施打开了AirPods的销量，作为产业链供应商的歌尔股份随之受益。

以TWS为主的智能声学整机业务，奠定了歌尔股份短期内的增长立足点。

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VR/AR产业成熟，伏笔长期增长爆发点

除了TWS驱动的智能声学业务，VR/AR也将助推智能硬件业务，成为歌尔股份一个新的业绩增长点。

近年来，随着5G的成熟，我国VR/AR产业进入商业化落地阶段，产业链日趋完善，相关设备厂商有望受益。

据市场研究机构IDC预测，到2024年全球VR/AR总出货量达7670万台，2020-2024的年复合增长率为81.5%，整体市场前景广阔。而中国VR/AR产业发展居于全球领先水平，市场规模大且行业应用更加丰富，IDC预计2020年中国市场的AR/VR相关投资将达到40.9亿美元，同比增长65.9%，高于全球平均涨幅。

在这一领域，歌尔股份早有布局，是国内较早进入该领域的企业之一。

2012年歌尔即开始VR领域的研究；2015年歌尔收购丹麦音频技术公司AM3D，获得了3D音效增强和3D环绕音效算法能力，为VR等穿戴设备的声学设备提供解决方案；2016年公司开始对Oculus和索尼两家公司独家供货，在国内，歌尔供货有国内龙头VR品牌之称的Pico与华为；2017年，公司又购入纳斯达克上市公司Kopin Corporation约10%股份，与这家提供创新型可穿戴技术和解决方案的开发商携手合作。

截至目前，歌尔围绕VR/AR产品布局了光学、声学、传感器、结构件等核心技术，可以提供包括VR/AR相关的光学元器件、头显设备和外设产品在内的设计、研发和制造解决方案。另外，歌尔股份在VR行业更是占据了光学、传感器等多个细分领域的技术优势，拥有从设计、制造、测试到供应链整合的完整。

除了自身发展，歌尔股份还积极地参与到中国VR/AR相关产业的建设中，如参与推动成立中国虚拟现实产业发展联盟，参与《虚拟现实头戴显示设备通用规范》、《手势交互系统标准》等虚拟现实行业的评审与标准制定，与北京航空航天大学、中国电子技术标准化研究院等共建VR/AR应用国家工程实验室，主导运营的山东省虚拟现实创新中心等。

几年努力积累起来的能力也得到了认可，2020年10月19日，在由虚拟现实产业联盟组织的“2020中国VR50强企业”评审中，歌尔股份位居榜首。

如今回望歌尔2018年营收、股价的双双腰斩，更多是公司主动转型的短期阵痛，也正是这种对趋势敏锐的预判，才带来了歌尔当今的高增长。