郭广昌：减持复星医药是一大“败笔”

经济观察网 记者 李微敖 种昂 2022年10月24日，在与机构投资者的一个交流会上，复星国际有限公司（00656.HK，下称：复星国际）董事长郭广昌坦承，2022年9月减持复星医药股份有限公司（600196.SH/02196.HK，下称：复星医药）股票的做法是一大“败笔”。

2022年10月，有知情人士告诉了经济观察网记者上述消息。

此前的2022年9月2日，上海复星高科技（集团）有限公司（下称：复星高科）宣布将减持不超过8008.9656万股的复星医药A 股股票，这占复星医药总股本的3%。复星高科是复星国际的全资子公司，且是复星医药的控股股东。

就在郭广昌向机构投资者们作出上述表态的当天晚上，即2022年10月24日，复星医药发布公告称，复星高科宣布提前终止这一减持计划，并承诺自当日起的一年内不再减持复星医药的股票。在这之前，复星高科已减持了3910.6635万股复星医药的A股股票，占复星医药总股本的1.46%。

郭广昌为何自称减持复星医药的举措是一大“败笔”？

2022年10月27日至10月28日，经济观察网记者通过手机短信和电子邮件的方式，向他本人求询，但至10月31日19时，未获回复。

复星医药的一位负责人则对经济观察网记者表示，复星医药的整体资产质量以及各个方面的发展状况都很好，且是复星国际的核心资产，本就应该坚定地持有下去。郭广昌在10月24日的表态，也可视为对复星医药目前经营状况和未来长期发展战略的认可。

复星医药在2022年10月30日发布的三季报显示，该公司前三季度营业收入316.10亿元，同比增加16.87%，净利润24.54亿元，同比减少31.15%；不过扣除非经常性损益后的净利润为28.59亿元，同比增长了15.51%；其现金流为31.74亿元，同比增长5.24%。

3个月前 十大机构以42元/股价格参与复星医药定向增发

2021年7月27日，中国证监会下发《关于核准上海复星医药（集团）股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可【2021】2501 号），批准复星医药公司以非公开发行（即“定向增发”）的方式向不超过35名特定对象发行不超过约1.28亿股人民币普通股（A 股）股票。

2022年7月，复星医药确定该次定向增发的股票价格为42元/股，发行股数约为1.07亿股，募集资金约为44.84亿元。

参与该次增发的共有10家机构，其中上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙）-高毅邻山 1 号远望基金（下称：高毅资产），出资约20亿元，为最大的获配售者。余下九家分别是：

瑞银集团（UBS AG），出资约8.44亿元；财通基金管理有限公司，出资约5.70亿元；国泰君安资产管理（亚洲）有限公司，出资约2.07亿元；J.P摩根（J.P. Morgan Securities plc），出资1.68亿元；华泰证券股份有限公司，出资约1.59亿元；中信证券股份有限公司，出资约1.55亿元；大成基金管理有限公司，出资约1.48亿元；华夏基金管理有限公司，出资约1.31亿元；招商基金管理有限公司，出资约1.02亿元。

截至2022年7月20日止，此10家机构的认购款均已给付。同年7月27日，这些认购新增的股票，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕股份登记手续，增发正式完成。

上述增发股票的限售期是6个月。

定增完成37天后 控股股东宣布将大笔减持复星医药

7月27日增发完成当天，复星医药A股股票收盘于47.37元/股；在随后的交易日里，复星医药股价一路下滑，至9月2日，收盘于40.21元/股，已低于42元的定向增发价约4.26%。

更令人意外的事情发生了。

9月2日星期五晚间，复星医药公告，其控股股东复星高科宣布将通过集中竞价及大宗交易方式减持不超过复星医药总股本3%，即约8008.97万股的股票。

消息公布，市场一片哗然，因为此时距离复星医药完成定向增发仅仅过了37天；而且减持的股数，相当于定向增发数的近80%。

9月5日星期一，开盘之后，复星医药很快跌停，当日也以跌停收盘。此后更是一路狂跌，至10月12日盘中达到27.64元/股的低点，相较于42元/股的定向增发价，大跌了34.19%。

“这等于2个多月的时间，出资20亿元的高毅资产，账面浮亏就超过6亿元；出资8个多亿的瑞银集团，浮亏有2亿多元。有的机构都急眼了，跟复星发生了多次大吵。”知情者对经济观察网记者表示。

经济观察网记者亦就此向高毅资产进行求询，但截至2022年10月31日19时，未获回复。

千亿级债务施压 穆迪调低复星评级

复星高科或者说复星国际，为何要减持复星医药？

“首先是为了偿还复星国际的债务”，一位接近复星国际决策层的人士对经济观察网记者表示。

创立于1992年的“复星系”（包括复星国际已上市公司及未上市公司部分）发展迄今，已成为中国最大的民营企业集团之一。其在全球近30个国家和地区有产业布局，拥有员工近10万人，在A股、港股及美股市场，控股或参股上市公司约有40家。在相当长的一段时间里，“复星系”是国内外资本市场上最活跃的买家之一。

但是，2022年“复星系”的债务问题成为资本市场关注的热点之一。市场曾一度传言，复星国际的总体债务达到了6500亿元。

2022年6月14日，国际著名债券评级机构穆迪（Moodys）将复星国际Ba3的公司家族评级列入下调观察名单。穆迪认为，中国内地房地产市场的低迷给复星增加了流动性压力。穆迪称，截至2022年3月底，复星国际在控股层面的库存现金不足以支付未来12个月到期的短期债务，其经常性收入不足以支付利息和运营费用。

“穆迪的这一报告对于复星影响非常大，甚至有些让人措手不及”，2022年10月，上述接近复星国际决策层的人士向经济观察网记者介绍。

为应对穆迪的报告，6月20日，复星国际宣布对两笔境外债券进行要约回购，总金额不超过2亿美元。两天之后，又发出更新公告，对这两笔债券进行全额回购，其中一笔金额约为3.80亿美元，另一笔金额约为3.84亿欧元。回购完成后，复星国际已经没有今年年内到期的境外债券。

8月23日，穆迪仍然将复星国际的企业家族评级，从Ba3下调至 B1，评级展望为负面。

“6500亿的债务之说，完全错误。复星国际2022年半年报显示，截至今年6月底，复星国际合并报表后的有息借款大概是2600亿元人民币。而所谓6500亿这个数字，是包括了合并报表子公司的全部债务，还含括了复星国际旗下保险公司、银行等金融机构的负债。同时，在复星国际的2600亿元债务中，还含括了旗下各并表的其他上市公司的债务，那些债务由各自上市公司独立承担，去掉这些负债，复星国际自己要承担的债务是1000亿元左右。”

前述接近复星国际决策层的人士向经济观察网记者表示。

一家大型保险集团负责人告诉经济观察网记者，一般而言，保险公司的负债主要是保费，银行的负债主要是存款，这些负债与传统意义上市的企业负债是两码事。

复星医药2022年半年报则显示，截至2022年6月底，其负债总计是510.70亿元；复星国际实际控制的另一家上市公司上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司（600655.SH，下称豫园股份），截至2022年6月底负债总计是944.63亿元。

“当然即使以1000亿元计算，复星国际的偿债压力仍然比较大，因此今年以来复星开始比较多地减持出售一些非核心资产，以获得现金。”接近复星国际决策层的人士称。

减持复星医药时 郭广昌人在海外

公开资料显示，从2022年年初迄今，复星国际及“复星系”的公司，减持或者出售了包括海南矿业股份有限公司（601969.SH）、中山公用事业集团股份有限公司（000685.SZ）、青岛啤酒股份有限公司（600600.SH/00168.HK）、山东泰和科技股份有限公司（300801.SZ）、新华人寿保险股份有限公司（601336.SH/01336.HK）、北京三元食品股份有限公司（600429.SH）、深圳广田集团股份有限公司（002482.SZ）、青岛酷特智能股份有限公司（300840.SZ）、金徽酒股份有限公司（603919.SH）、中粮科工股份有限公司（301058.SZ）、复星旅游文化集团（01992.HK），以及豫园股份等公司股票，再加之出售了永安财产保险股份有限公司，以及两家美国的保险公司的股权，累计套现接近200亿元。

“复星对外投资的版图相当庞大。有段时间，管理层的思路是把持有的这家公司股票卖一点点，那家的股票也卖一点点，这种操作方式下，也运用到了复星医药上。在这次减持之前，复星高科持有复星医药37.82%的股份，事实上的第二大股东中国证券金融股份有限公司，持股比例才1.51%，其余的前10大股东，持股比例都低于1%。所以卖3%，丝毫不影响复星高科或者说复星国际对于复星医药的控制权。但是在做这个决定的时候，没有去考虑到30多天前，复星医药刚刚完成定向增发，10家机构投资者以42元/股的价格，给复星医药投了40多亿元。”接近复星国际决策层的人士向经济观察网记者介绍。

这位人士还提到，在决定减持复星医药的股票之时，郭广昌并不在中国内地，而是在视察复星在海外的业务。

对此，经济观察网记者向复星医药公司求询。该公司一位负责人表示，对于控股股东当时减持复星医药的具体细节并不知情。郭广昌本人的公开行程则显示，他是在2022年9月10日左右，才从海外返回中国内地。

复星减持出售资产 亦为上海豫园项目储备资金

实际上，在复星高科宣布减持复星医药并引发股价暴跌之后，仅仅过了2个交易日，即2022年9月6日，复星医药包括董事长吴以芳在内的18位高管，即宣布从9月7日起，在15个交易日内以自有资金增持复星医药的A股和港股股票，总计增持目标是不低于 46万股。

至9月28日，这18位高管累计增持了47.53万股复星医药的A股和港股股票，耗资约 1357万元。其中：增持A股29.78万股，成交价格区间为每股人民币31.25元至35.59元；增持H股17.75万股，成交价格区间为每股港币19.24元至22.15元。

10月24日晚，复星医药公告，复星高科决定提前终止减持计划，并承诺自2022年10月24日起的一年内不减持复星医药的股份。

这一公告还显示：从2022年9月14日至9月30日，复星高科累计减持了3910.66万股A股股票，套现资金约11.83亿元，平均卖出每股价格约为30.26元。

该公告亦表明，进入2022年10月，复星高科未再减持复星医药的股票。

2022年10月，复星国际还有一项重大举措，即与江苏沙钢集团有限公司在10月14日签订框架协议，向后者出售南京南钢钢铁联合有限公司（下称：南京南钢）60%的股权，该笔交易的意向代价为不超过人民币160亿元。

接近复星国际决策层的人士对经济观察网记者介绍，包括出售南京南钢在内，“复星系”出售资产的目的并不仅仅是为了还债，同时也是为包括开发上海“大豫园片区”等重点项目储备资金，“复星的策略是该收缩的收缩，该继续发展的继续发展，并且要为后期重点发展的一些项目储备资金。‘大豫园片区’项目，是上海市交给复星的任务，也是上海的下一张‘城市名片’，必须要搞好。”

10月25日，豫园股份公告：其全资子公司上海复祐实业发展有限公司与上海云玓企业管理咨询有限公司（下称：云玓企业）组成联合体，以129.30亿元，拿下了上海市黄浦区老城厢历史文化风貌区总计约10.82公顷（约162.34亩）的土地使用权。这片土地是商业、办公、住宅综合用地。出让年限：办公楼50年，普通商品房70年，商业用地40年。

这162.34亩的地块就是“大豫园片区”项目的所在地。值得一提的是，穿透股权之后，云玓企业为蚂蚁科技集团股份有限公司所全资拥有。

10月25日同一天， 摩根士丹利（Morgan Stanley）、花旗集团（Citigroup）等机构发布报告称，复星国际管理层对分析师们表示，在未来12个月内，还将处置500亿至800亿元的非核心资产，从而将其净负债减半，降至500亿至600亿元人民币的水平，而保留的核心资产包括复星医药、豫园股份、复星旅游文化集团，以及一家葡萄牙的保险公司忠诚保险（Fidelidade）。

上述报告还谈到，复星国际的管理层亦表示，短期内将继续依靠银行渠道进行融资。复星强调与各银行都有非常良好的关系，所有银行的贷款展期没有任何困难。

接近复星国际决策层的人士则对经济观察网记者表示，“就我所知，几家中国内地大型银行组成的银团向复星给予150亿元人民币贷款一事，已经基本确定。”