东方财富证券：给予复星医药增持评级

东方财富证券股份有限公司何玮近期对复星医药进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：业绩持续增长，创新药临床不断推进》，本报告对复星医药给出增持评级，当前股价为36.63元。

复星医药(600196)

【投资要点】

营收及扣非后净利润继续增长。公司发布三季度报告，前三季度总营收为316.10亿元，同比增长16.87%；归母净利润24.54亿元,同比降低31.15%,主要系BNTX股票公允价值变动损失导致非经常性损益同比减少约11亿元所致。扣非后归母净利润28.59亿元，同比增长15.51%。Q3实现营收102.70亿元，同比增长1.72%,归母净利润9.07亿元,同比降低16.20%,扣非后归母净利润9.97亿元,同比增长10.19%。

创新药新品放量，复必泰持续推进接种。公司前三季度业绩较高增长，考虑主要系汉曲优（注射用曲妥珠单抗）、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）等创新药及生物类似药产品快速放量，及复必泰持续持续推进在港澳台地区的接种及新剂型注册所致。

创新药临床管线不断推进，汉曲优澳大利亚顺利获批。奕凯达第三项适应症（r/rLBCL）的上市申请于今年10月获受理，并被纳入优先审评；汉曲优于2022年7月获批于澳大利亚上市，获批适应症已覆盖原研药在当地所有已获批的适应症，包括①HER2阳性的早期乳腺癌、②HER2阳性的局部晚期乳腺癌、③HER2过表达的转移性乳腺癌、及④HER2阳性的晚期胃腺癌或胃食管交界腺癌；汉斯状于今年3月获批MSI-H成人晚期实体瘤适应症，4月获得FDA用于治疗小型细胞肺癌孤儿药资格认定，有三项适应症sqNSCLC、ES-SCLC、ESCC的上市申请已获国家药监局受理，后续有望相继获批；新冠小分子药物阿兹夫定目前已在全国31个省、自治区、直辖市完成医保挂网，与国药控股合作，加速推进全国渠道网络覆盖。

销售及管理费用控制良好，研发费用投入增加。2022年前三季度，研发投入共计37.61亿元，同比增长19.36%；其中，研发费用28.49亿元，同比增长18.02%。Q3研发费用为10.30亿元，同比增长20.93%。前三季度销售及管理费用率分别为20.51%及8.28%，同比降低3.74pct及0.04pct，销售及管理费用控制良好。

扩大业务布局，与华润医药达成战略合作。双方将在大健康领域开展全面合作，重点围绕创新药、生物药、医疗器械等领域，加强双方在相关领域的全球布局与产业化发展，有望助力公司长远发展。

【投资建议】

公司创新产品临床不断推进，随着适应症扩展，创新药产品长期贡献营收，国际化布局全面提速，业绩稳健增长。小分子新冠药物也将为公司带来很好的利润弹性。我们维持2022/2023/2024年营业收入分别为447.60/523.18/608.29亿元，归母净利润分别为55.87/67.12/78.94亿元，EPS分别为2.18/2.62/3.08,PE分别为16/13/11，维持“增持”评级。

【风险提示】

产品研发及审批不及预期；

商业化进展不及预期；

投资收益风险；

国际贸易风险；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券贺菊颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.11%，其预测2022年度归属净利润为盈利55.36亿，根据现价换算的预测PE为16.15。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为52.71。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，复星医药（600196）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。