增长放缓应收存货走高、重营销轻模式，倍轻松何以撑起百亿市值？

倍轻松虽然上市就股价大涨，但表面业绩增速已放缓、常被诟病科技属性不强、重销售轻研发以及不断被外界传出产品涉及智商税的质疑声。

增长放缓应收存货走高、重营销轻模式，倍轻松何以撑起百亿市值？

7月15日，代言人为肖战的倍轻松在上交所科创板正式上市，成为国内“健康智能硬件第一股”，截至当日收盘，倍轻松报171.18元/股，涨524.74%，总市值超105.52亿元。

不过，倍轻松并非第一次登陆资本市场。早在2016年5月，其曾在新三板挂牌，但到2017年8月终止挂牌。当时倍轻松发布公告表示，根据自身经营发展需要以及战略发展规划，为更好地实现公司及全体股东利益的最大化，经慎重考虑，申请公司在新三板终止挂牌。

倍轻松经过三年的发展后，选择再次进军资本市场，于2020年12月通过了上市委首发审核，直至7月15日的上市。不过倍轻松虽然上市就股价大涨，但表面业绩增速已放缓、常被诟病科技属性不强、重销售轻研发以及不断被外界传出产品涉及智商税的质疑声。

【增长已放缓，应收账款、存货增高】

公开资料显示，倍轻松成立于2000年7月，主要从事智能便携按摩器的设计、研发、生产、销售及服务。

近几年，倍轻松整体业绩虽呈逐年上升的趋势但增速已放缓。

招股书显示，2018年至2020年，倍轻松营收分别为5.08亿元、6.94亿元和8.26亿元，同比上升42.11%、 36.64%、19.07%，增速呈逐年放缓状态；毛利分别为2.96亿元、4.23亿元和4.82亿元，增速也由49.56%一路下降至14.05%；净利润分别为0.45亿元、0.55亿元和0.70亿元，同比上升119.76%、21.44%、28.65%，近两年的净利增幅与2018年相比大幅放缓。

受公司业务规模扩大的影响，目前倍轻松还面临着应收账款、存货逐年占比较高的问题，为未来营收埋下隐患。

倍轻松存在一定的应收账款回收风险。2018年至2020年，其应收账款余额分别为5476万元、8529.87万元和8674.88万元，占营收的比例分别为10.78%、12.29%和10.50%。同期，其应收账款坏账准备分别为771.50万元、872.90万元和725.00万元，占应收账款余额的比例分别为14.09%、10.23%和8.36%。

至于存货问题，2018年至2020年，倍轻松存货账面价值分别为7379.70万元、 10273.07万元和14059.16万元，占资产总额比例分别为27.71%、27.51% 和29.52%。

可见，倍轻松的存货占资产总额比重较高，当产品价格下降超过一定幅度时，可能发生贬值，从而对经营业绩和盈利能力产生不利的影响。

【营销投入远多于研发，“高企”资质能否经得起推敲？】

虽然在招股书中强调，倍轻松属于国家高新技术企业，在智能便携按摩器领域拥有突出的研发能力。但是从招股书上的数据分析来看，其研发投入力度依旧不足。

招股书显示，2018年至2020年，倍轻松销售费用分别为1.83亿元、2.87亿元和3.42亿元，销售费用率为36.01%、41.28%和41.40%。与之形成鲜明对比的是，倍轻松对于研发的投入似乎相对保守。

2018年至2020年，倍轻松研发费用分别为2557.80万元、4065.67万元、和3689.12万元，占同期营收比例分别为5.04%、5.86%和4.46%。三年内合计研发费用占营业收入比例为5.08%。

由此可以推算出，倍轻松不仅三年合计研发投入不及销售投入的13%，而且与科创板上市公司的平均研发投入12%的水平也有着较大的差距。

至于研发人员方面，倍轻松研发人员与正式员工中硕士及以上学历人员的数量分别为98人、21人，仅占总员工人数比分别为11.10%、2.38%，其中，四位核心技术人员学历均为本科或职高。而同行业的石头科技，研发人员数量为382人，占总员工人数比例为55.85%，仅研发人员中硕士及以上学历人员就比倍轻松超出100余人。

近几年，倍轻松研发项目几乎并无新增。招股书显示，2018年至2020年，倍轻松主要研发费用支出项目数量分别为20个、19个和9个，项目数量呈逐年下降状态。其中，2019年19个研发项目中，仅有1项为新增项目，其余全为上年未完成项目，甚至在2020年就再无新增项目。

与此同时，倍轻松在专利方面也有待加强。截至2020年末，倍轻松及子公司拥有的境内外专利合计576项。反观竞争对手奥佳华累计获得专利比倍轻松多429项高达1005项。

倍轻松的技术研发投入远不及在销售方面的投入，这使倍轻松看上去更像是一个营销驱动型公司，而不是靠技术实力形成竞争壁垒。

综上所述，这样的倍轻松也使外界质疑更像是一家披着科技公司外衣的营销公司。

【轻资产模式存隐患，便携按摩器赛道拥挤】

在产品的生产方面，倍轻松采取的是轻资产路线。招股书显示，目前倍轻松生产方式为自主生产与委托加工相结合。

轻资产路径的确能规避重资产高成本的经营风险，但此模式也存在着其他高风险，由于无法盯紧每个代工厂的每个生产环节，这势必将加剧品控问题的出现。

据了解，倍轻松及其子公司按摩器产品数次遭到市场监督局的处罚。

2020年6月东莞市市场监督管理局发布的信息，倍轻松子公司东莞市正念智能科技有限公司因生产不符合国家标准的“3D揉捏按摩披肩”，被责令停止生产该产品，并处以罚款89100元。

2018年9月上海市质监局发布的小型按摩器产品质量监督抽查报告显示，倍轻松经络按摩器涉及安全性能不合格，主要不合格项目为结构，被列为不合格产品。

作为国内智能便携按摩器领域的领军企业，倍轻松多次出现的产品问题不光暴露了自身在品控方面的不足，还需在品控上加以完善。

现如今，倍轻松除了亟待解决品控问题外，便携按摩器赛道的的拥挤也将挤压倍轻松的生存空间。

目前小米有品、京东京造也以智能、便携为卖点，均陆续推出了各自的便携按摩器产品。而这两家都是互联网领域的老玩家，营销资源更为丰富，且兼具大品牌的信任背书效果。此外，按摩器行业巨头融捷健康、荣泰健康以及奥佳华也对便携按摩器赛道觊觎良久。

对于倍轻松而言，随着市场竞争加剧，行业进入洗牌期。倍轻松接下来如何打造属于自己的护城河，氢财经将持续关注。

内容来源：lite氢财经

作者：王欣